20220925-创元期货-国债周报_中美货币周期进一步分化_13页_917kb

报告摘要

本周中美货币周期呈现进一步分化趋势，国内债市受自身逻辑主导，短期维持震荡格局。人民币汇率因美元和美债收益率上行而面临贬值压力，制约了国内货币政策的宽松节奏。与此同时，美国货币政策持续收紧，推动美债收益率上升，对全球市场产生影响。

国债期货走势：本周国债期货呈现“倒V”走势，先涨后跌。周一和周二因央行重启14天期逆回购操作，市场做多情绪增强；周三因俄罗斯全国动员令，避险情绪升温，国债期货进一步上涨；周四美联储中性偏鹰的表态导致债市略有调整；周五因美元和美债收益率持续上行、人民币汇率快速贬值以及香港调整防疫政策，国债期货明显走弱。
国内债市逻辑：目前国内债市主要由自身逻辑主导，缺乏增量利好，收益率难以突破前低，短期震荡为主。尽管中美利差扩大至近14年最大，但两国货币政策仍处于不同轨道，国内仍以“以我为主”为原则。
货币政策与汇率影响：人民币贬值压力对国内货币政策形成制约，央行将在综合考虑内外形势后，审慎调整宽松节奏。短期流动性依然偏紧，中短期质押式回购利率全线上行，DR014上行31.78bp至1.8720。
经济基本面：信用端扩张尚未显现，地产和出口转弱的预期明确，经济下行压力依然较大。8月经济复苏的可持续性存在不确定性，但政策宽松环境仍将持续，债市不具备大跌基础。

美联储政策：9月加息75BP，联邦基金利率目标区间升至3.00%～3.25%，点阵图显示2022年底前可能升至4.00%～4.25%或4.25%～4.5%，2023年底前将加息至4.5%～4.75%，2024年底前可能降息75BP。同时，下调2022年GDP增长预期至0.2%，上调PCE通胀预期至5.4%。
LPR保持不变：9月LPR报价与上月持平，分别为1年期3.65%和5年期以上4.30%。在稳增长政策背景下，LPR仍有下降空间，尤其是5年期以上品种。
香港防疫政策调整：9月26日起，入境旅客不再需要酒店隔离，改为居家医学监测，同时取消登机前核酸检测要求，允许未接种疫苗者入境。此举旨在促进经济活动和提升竞争力。
资金市场情况：本周公开市场有80亿逆回购到期，央行净投放920亿元，流动性明显收敛。中短期质押式回购利率上行，DR001报1.4566%，DR007报1.5554%，DR014报1.8720%。
现券市场表现：国债现券收益率多数下行，短端和长端利率无明显结构性分化，收益率曲线形态维持。本周共发行利率债43只，实际发行总额达4850.70亿元。