20230329-安信证券-立方制药-003020.SZ-羟考酮缓释片顺利获批_进一步丰富公司产品管线_5页_917kb

立方制药（003020.SZ）2023年3月29日总结

核心内容

立方制药于2023年3月27日获得国家药品监督管理局核准签发的盐酸羟考酮缓释片《药品注册证书》，标志着该品种顺利获批。该产品主要用于缓解中度到重度疼痛，是公司精神麻醉药品产品管线的重要补充。目前，国内仅有立方制药和人福医药获批该缓释剂型，具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 产品管线拓展：盐酸羟考酮缓释片的获批将进一步丰富公司产品线，提升公司在精神麻醉药品领域的市场份额。
• 市场潜力大：根据药融云数据，2021年羟考酮院内销售约为13.4亿元，显示出该品种的市场潜力。
• 多个品种快速放量：公司现有多个产品处于快速放量阶段，如硝苯地平控释片中选第七批国家集采，甲磺酸多沙唑嗪缓释片加速替代原研。
• 基药优势：益气和胃胶囊为国家基药独家品种，随着临床推广力度加大，销售高增长有望延续。

关键信息

• 投资建议：给予公司“买入-A”的投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为2.09亿元、2.76亿元、3.64亿元，同比增长分别为21.5%、31.8%、31.8%。
• 6个月目标价：56.25元。
• 股价表现：截至2023年3月29日，股价为42.57元，12个月价格区间为25.74/47.23元。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为2,591.5亿元、2,963.4亿元、3,492.6亿元。
  • 净利润：预计2022-2024年分别为209.2亿元、275.9亿元、363.7亿元。
  • 每股收益：预计2022-2024年分别为1.71元、2.25元、2.97元。
  • 净利润率：预计2022-2024年分别为8.1%、9.3%、10.4%。
  • ROE：预计2022-2024年分别为14.0%、16.4%、18.8%。
  • ROIC：预计2022-2024年分别为36.3%、221.2%、49.9%。
• 财务指标：
  • 毛利率：预计2022-2024年分别为41.8%、43.2%、44.7%。
  • 资产负债率：预计2022-2024年分别为49.5%、30.9%、46.6%。
  • 流动比率：预计2022-2024年分别为1.78、2.82、1.96。
  • 速动比率：预计2022-2024年分别为1.36、2.44、1.53。
  • 三费/营业收入：预计2022-2024年分别为31.5%、31.5%、31.7%。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为24.7倍、18.7倍、14.2倍。
  • 市净率（PB）：预计2022-2024年分别为24.7倍、18.7倍、14.2倍。
  • P/FCF：预计2022-2024年分别为3.5倍、3.1倍、2.7倍。
  • EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为2.0倍、1.7倍、1.5倍。
• 风险提示：
  • 新药研发进展不达预期；
  • 药品降价风险；
  • 核心制剂销售低于预期。

产品管线及市场前景

• 盐酸羟考酮缓释片：已获批，有望快速替代原研产品，具备较大市场空间。
• 硝苯地平控释片：中选第七批国家集采，销售有望快速放量。
• 甲磺酸多沙唑嗪缓释片：具备较强的临床推广基础，正持续替代原研。
• 益气和胃胶囊：国家基药独家品种，销售增长潜力大。

财务健康状况

• 资产与负债：公司资产总额持续增长，但2022年资产负债率显著上升，需关注财务杠杆风险。
• 现金流：2022年经营活动现金流大幅增长，但投资活动现金流为负，显示公司正在加大投资力度。

投资者关注点

• 增长潜力：公司多个核心产品处于快速放量阶段，未来业绩增长可期。
• 估值合理性：当前市盈率和市净率均处于下降趋势，但估值仍相对合理。
• 行业地位：在精神麻醉药品领域具备一定竞争优势，未来有望进一步扩大市场份额。

总结

立方制药近期获得盐酸羟考酮缓释片的注册证书，进一步增强了其在精神麻醉药品领域的竞争力。公司产品管线丰富，多个品种具备快速放量潜力，且益气和胃胶囊作为国家基药独家品种，销售增长空间较大。财务预测显示公司未来三年净利润持续增长，ROE和ROIC指标也呈现上升趋势，投资价值较高。不过，需关注药品降价、研发进展及核心制剂销售不及预期等风险。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，值得投资者关注。