20220925-华泰期货-国债周报_中美利差倒挂进一步加深_10页_1mb

中美利差倒挂进一步加深总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院FICC组研究员孙玉龙撰写，分析了当前中国利率市场、资金市场及期债市场的走势，并对债市进行了行情展望与策略建议。报告指出，中美利差倒挂现象进一步加深，对市场产生重要影响。

市场回顾

国债市场

• 主要期限国债利率：1y为1.84%，3y为2.24%，5y为2.46%，7y和10y均为2.66%。
• 国债利差：10y-1y为83bp，10y-3y为42bp，10y-5y为20bp，7y-1y为82bp，7y-3y为41bp，总体呈现利差收窄趋势。
• 主要期限国开债利率：1y为1.87%，3y为2.3%，5y为2.51%，7y和10y均为2.8%。
• 国开债利差：10y-1y为93bp，10y-3y为51bp，10y-5y为29bp，7y-1y和7y-3y均为93bp和51bp，总体利差扩大。

资金市场

• 回购利率：1d为1.53%，7d为1.66%，14d为1.89%，21d为2.15%，1m为2.1%，整体利率上行。
• 回购利差：1m-1d为57bp，1m-7d为44bp，1m-14d为22bp，21d-1d为62bp，21d-7d为49bp，利差总体扩大。
• 拆借利率：1d为1.46%，7d为1.61%，14d为1.85%，1m为1.62%，3m为1.61%，整体利率上行。
• 拆借利差：3m-1d为15bp，3m-7d为0bp，3m-14d为-24bp，1m-1d为16bp，1m-7d为2bp，利差总体收窄。

期债市场

• 主力合约涨跌幅：TS、TF和T分别上涨0.07%、0.07%和0.01%。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T分别上涨0.27元、0.13元和0.13元，隐含利差扩大。
• 净基差：TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.113元、0.2097元和0.3739元，多为正。

行情展望

1. 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松，央行仍保持宽松政策。
2. 广义流动性：融资指标多数下行，信用边际转紧。
3. 持仓角度：前5大席位净多持仓倾向上行，期债做多力量增强。
4. 债市杠杆：债市杠杆率上升，做多现券力量增强。
5. 债对股性价比：债对股的性价比降低。

策略建议

1. 方向性策略：

   • 受宽信用政策及美联储持续收紧货币影响，国内利率近期小幅反弹。
   • 总体来看，货币平稳宽松，经济偏弱格局难改，债市中长期处于牛市，但短期陷入滞涨，建议维持中性态度。

2. 期现策略：

   • 基差震荡，净基差为正，暂不推荐。

3. 跨品种策略：

   • 流动性转松，信用偏紧，暂不推荐。

关键信息

• 利差倒挂：中美利差倒挂进一步加深，对市场产生重要影响。
• 利率走势：国债利率下行为主，国开债利率下行但利差扩大。
• 资金市场：回购利率上行，利差扩大；拆借利率上行，利差收窄。
• 期债市场：期债上涨为主，隐含利差扩大，净基差为正。
• 策略方向：中长期看多，短期谨慎，建议维持中性态度。

数据来源与图表说明

• 图1至图30展示了各市场指标的变动趋势，包括净投放量、利率变动、利差变化、合约价格、持仓情况等。
• 所有图表均来源于Wind及华泰期货研究院。

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