20181212-中诚信国际-11月金融数据点评_宽信用效果显现社融回暖_宽货币或将延续利率仍有下行空间_4页_629kb

2018年第37期数据点评总结

核心内容

2018年11月金融数据显示出一定的回暖迹象，主要得益于“宽信用”政策效果显现及季节性因素的影响。尽管新增社会融资规模仍低于去年同期，但较10月份明显回升，表明政策对融资环境的改善作用逐步显现。同时，货币政策的边际放松也为市场提供了更多流动性支持，未来利率仍有下行空间。

主要观点

• 社融回暖：11月新增社会融资规模为15191亿元，环比增加7761亿元，显示出融资环境有所改善。其中，表内融资规模回升，表外融资收缩态势有所缓和。
• 政策效果显现：宽信用政策的实施对融资规模的回升起到积极作用，特别是专项债发行暂停对市场流动性冲击减弱，以及CRMW等措施缓解民营企业融资难题。
• 居民贷款回升：居民部门新增贷款6560亿元，环比增加924亿元，其中中长期贷款增长显著，可能反映购房需求上升。
• 企业贷款仍低迷：企业部门新增贷款5764亿元，环比大幅增加，但同比仍减少1317亿元，显示企业融资需求依然疲软。
• M1增速回落，M2-M1剪刀差扩大：M1同比增长1.5%，为近五年最低，M2-M1剪刀差扩大至6.5%，反映出企业投资意愿不足，资金更倾向于长期存放。
• 货币政策展望：2019年货币政策预计保持稳健偏宽松的基调，存款准备金率仍有下调空间，以进一步支持融资环境的改善。

关键信息

1. 社融数据

• 新增社融：11月为15191亿元，环比增加7761亿元，较去年同期仍偏低。
• 旧口径社融：环比增加8961亿元，显示信用扩张有所恢复。
• 表内融资：新增11513亿元，环比多增5172亿元。
• 表外融资：总计下降1904亿元，降幅持续收窄。
• 企业债券融资：3163亿元，环比多增1782亿元，直接融资多增1806亿元。

2. M2与M1数据

• M2同比增长：8.0%，与上月持平。
• M1同比增长：1.5%，较上月回落1.2个百分点，为近五年新低。
• M2-M1剪刀差：6.5%，较上月扩大1.2个百分点。

3. 贷款数据

• 新增人民币贷款：1.25万亿元，环比增加约5530亿元。
• 住户部门贷款：
  • 新增6560亿元，环比多增924亿元。
  • 中长期贷款增加4391亿元，环比多增661亿元。
  • 短期贷款增加2169亿元，环比多增262亿元。
• 企业部门贷款：
  • 新增5764亿元，环比多增4261亿元。
  • 中长期贷款增加3295亿元，环比多增1866亿元。
  • 短期贷款减少140亿元，环比少减994亿元。

4. 货币政策展望

• 2019年货币政策：预计保持稳健偏宽松的基调，存款准备金率仍有下调空间。
• 利率下行空间：由于融资环境改善及政策支持，10年期国债收益率整体呈下降趋势，市场利率仍有下行潜力。

图表说明

• 图1：新增社融有所回升
• 图2：新增融资全面回升
• 图3：M2与M1剪刀差持续扩大
• 图4：居民部门、企业部门中长期贷款回升
• 图5：10年期国债收益率整体呈下降趋势

附注

• 报告编号：20181212

• 联络人：

  • 袁海霞：首席宏观分析师/首席经济学家办公室主任，联系方式：010-66428877-261，hxyuan@ccxi.com.cn
  • 王秋凤：高级分析师/高级经理，联系方式：010-66428877-452，qfwang@ccxi.com.cn
  • 李路易：助理分析师，联系方式：010-66428877-511，lyli01@ccxi.com.cn

• 数据来源：中诚信国际整理

• 版权声明：本文件为中诚信国际信用评级有限公司所有，未经许可不得复制、传播或用于商业用途。