20220309-中航证券-央行向中央财政上缴结存利润点评_利好效果_宽信用_宽货币_2页_344kb

报告摘要

2022年3月8日，中国人民银行发布公告，宣布依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于支持留抵退税和增加对地方的转移支付，以助企纾困、稳就业保民生。该事件对市场产生了显著影响，尤其在宽信用与经济预期方面。

利润上缴与货币投放机制
央行结存利润通常记录在政府存款科目下，因此其上缴不会直接导致央行资产负债表中负债端的变化。然而，当财政支出将这些资金注入市场后，政府存款会转化为商业银行在央行的存款，从而增加储备货币规模，提升商业银行流动性。
与降准的对比
尽管此次利润上缴在最终效果上可近似于一次50BP的全面降准，但其货币投放过程更为间接。降准直接增加商业银行可用资金，而利润上缴需通过财政支出路径，且投放节奏为按月均衡进行，因此其对流动性的支持存在不确定性。
对宽信用与经济的利好
利润上缴直接支持财政支出，进而提升实体收入，而不增加政府或企业债务。这与企业结汇后央行投放外汇占款类似，具有一定的相似性。相较于降准，其对宽信用的利好更为直接，有助于改善经济预期。
对宽货币的间接影响
虽然利润上缴最终会增加基础货币，但其对商业银行流动性的提升较为间接。此外，该举措降低了近期实施降准的概率，因此对宽货币的利好相对较弱。