20181212-渤海证券-流动性分析周报_需求不足有赖财政发力_信用扩张仍待管道疏浚_6页_655kb

文档总结：流动性分析周报

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所分析师周喜发布，重点分析了当前国内外宏观经济环境对流动性的影响，强调了财政政策发力与货币政策传导机制优化的重要性。报告指出，尽管美联储加息接近尾声，但其短期加息行为仍对国内货币调控形成制约。同时，国内需求不足和企业、居民资产负债表修复的双重压力，抑制了经济增长动力，宏观流动性进一步宽松的前景不乐观。

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主要观点

1. 货币市场利率走势

• 本周7日Shibor利率收于2.626%，较上周微升4.5bp。
• 隔夜及7日Shibor利率呈现震荡趋势，表明市场流动性仍处于紧平衡状态。
• 6月期票据转贴利率和银行理财产品收益率也保持波动，反映市场对流动性的不同预期。

2. 外部环境分析

• 美国市场：失业率低位运行，非农数据虽未达预期，但就业状况良好，支撑12月加息。然而，全球需求疲软和大宗商品价格下跌将使加息步伐放缓，预计加息接近尾声。
• 欧元区与日本：经济扩张承压，QE退出面临挑战。欧元区事件冲击尚未缓解，美元相对强势可能持续。

3. 内部经济状况

• 进出口数据：贸易顺差有所改善，但进出口增速显著回落，显示需求承压，出口抢跑的后遗症显现。
• 物价水平：CPI同比震荡，PPI持续大幅走弱，通缩压力上升。
• 信贷数据：中长期贷款同比少增，反映企业对未来需求不乐观；但居民部门加杠杆势头未减，中长期和短期新增贷款均多增。
• 需求不足与资产负债表修复：两者相互加强，成为压制经济增长的关键因素。需通过财政刺激和货币政策传导机制的优化，以恢复市场活力和需求扩张能力。

4. 流动性展望

• 宏观流动性进一步宽松不现实，7日Shibor利率将维持震荡。
• 财政政策需发力，以弥补货币政策效果的不足。
• 改革与优化资源配置是提升市场活力和全要素生产率的关键。

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关键信息

• 风险提示：全球贸易争端可能带来超预期的负面冲击。

• 图表支持：

  • 图1、图2：展示隔夜及7日Shibor利率趋势。
  • 图3、图4：反映6月期票据转贴利率变化。
  • 图5、图6：显示银行理财产品收益率及人民币汇率变动。
  • 图7、图8：呈现公开市场操作和回购招标利率情况。
  • 图9、图10：分析期限利差和信用利差演变趋势。

• 研究团队信息：

  • 所长：张继袖
  • 副所长：崔健
  • 各行业研究小组负责人：涵盖计算机、汽车行业、新材料、电力设备与新能源、医药、通信、节能环保、餐饮旅游、非银金融、中小盘、金融科技、传媒、固定收益、金融工程等多个领域。
  • 联系方式：包括分析师、部门经理、研究小组成员等的电话和职位信息。

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结论

报告强调，在外部环境趋于稳定、美联储加息接近尾声的背景下，国内流动性环境仍面临挑战。财政政策的积极发力与货币政策传导机制的疏通是当前稳增长的关键。同时，需关注全球贸易争端带来的潜在风险，以确保宏观流动性环境的合理调整。