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宽信用总量起，稳增长仍可期 ——3月社融数据点评总结

核心内容概述

2022年3月，中国社会融资规模（社融）和广义货币（M2）增速均出现回升，显示出政策支持对金融体系的积极影响。然而，疫情对居民和企业端的贷款需求仍形成一定制约，整体经济复苏仍需时间。本文将从社融数据、政府债券融资、企业与居民贷款、M2与存款变化等方面进行详细分析。

主要观点

1. 社融增速超预期，政策支撑持续

• 社融存量：3月末社融存量同比增长10.6%，增速较上月上升0.4个百分点。
• 新增社融：2022年一季度社融增量累计为12.06万亿元，比去年同期多1.77万亿元；3月单月新增社融4.65万亿元，高于市场预期，同比多增1.28万亿元。
• 人民币贷款：3月新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增3951亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8.34万亿元，同比多增4258亿元。
• 外币贷款：3月对实体经济发放的外币贷款同比多增4817亿元，显示外资信心有所回升。
• 政策影响：在稳增长政策的推动下，银行加大信贷投放，但疫情对经济和金融市场形成一定制约，房地产政策虽有边际放松，但尚未反映到销售数据上。

2. 政府债券融资仍为社融主要驱动力，表外融资有所回暖

• 政府债券融资：3月新增政府债券融资7052亿元，同比多增3921亿元，成为社融增量的主要来源。
• 直接融资：3月新增直接融资11904亿元，同比多增4183亿元，但占比下降至25.6%。
• 表外融资：3月表外融资同比多增4262亿元，环比多增5186亿元，显示出企业融资需求有所恢复。
  • 未贴现银行承兑汇票：新增286亿元，同比多增2582亿元。
  • 委托贷款：新增106亿元，同比多增148亿元。
  • 信托贷款：减少259亿元，连续23个月减少，但同比少减1532亿元。

3. 企业贷款主要靠短贷和票据拉动，中长期贷款有所恢复

• 企业贷款结构：3月企（事）业单位贷款增加2.47万亿元，同比多增9201亿元。
• 短期贷款和票据融资：3月新增短期贷款8089亿元，票据融资新增3187亿元，两者共同拉动企业贷款增长。
• 中长期贷款：3月新增中长期贷款1.34万亿元，同比多增148亿元，显示企业融资需求有所恢复。
• 制造业PMI：3月制造业PMI为49.5%，首次进入收缩区间，显示经济仍面临一定压力。

4. 居民贷款持续受疫情影响，消费和投资意愿下降

• 居民贷款：3月住户贷款增加7583亿元，同比少增3989亿元。
• 中长期贷款：新增3735亿元，同比少增2504亿元，居民购房意愿持续低迷。
• 居民储蓄倾向：3月倾向于“更多储蓄”的居民占比达54.7%，较上季增加2.9个百分点。
• 购房意愿：未来三个月居民购房意愿为17.9%，仍处于2016年三季度以来的新低。

5. M2增速回升，企业与居民存款增加

• M2增速：3月末M2同比增长9.7%，高于市场预期，主要受存款多增和基数效应影响。
• 新增存款：3月新增存款4.49万亿元，同比多增8577亿元。
• 财政性存款：受积极财政政策影响，财政性存款同比多减3571亿元。
• 非金融企业存款：新增26511亿元，同比多增9221亿元，显示企业仍处观望状态。
• 居民存款：新增27023亿元，同比多增7623亿元，反映居民避险情绪上升。
• M1与M2剪刀差：3月M1同比增长4.7%，M1与M2剪刀差为5.0个百分点，较上月略有扩大，显示货币政策或继续稳中向松。

关键信息

• 社融增量：2022年3月社融增量为4.65万亿元，高于市场预期，显示政策效果逐步显现。
• 政策支撑：4月6日国常会强调稳增长政策与货币政策协同发力，重点支持消费和有效投资。
• 房地产政策：房地产政策边际放松，但销售数据尚未明显反映，市场信心仍需时间恢复。
• 地缘政治影响：地缘政治风险持续影响大宗商品及全球资本市场。
• M2增长：3月M2增速达9.7%，显示货币供应量有所增加，经济活力或逐步增强。

风险提示

• 国内需求不及预期
• 稳增长压力较大
• 疫情散发可能继续影响居民消费和企业投资意愿

投资建议

• 公司评级：根据未来6个月个股相对沪深300指数的涨幅，分为买入、持有、中性、回避、卖出五类。
• 行业评级：根据未来6个月行业整体回报与沪深300指数的对比，分为强于大市、跟随大市、弱于大市三类。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、西南证券整理
• 分析师：叶凡（执业证号：S1250520060001）
• 联系人：王润梦（执业证号：未提供）
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