航运行业深度研究报告_集运供需好于市场预期_旺季业绩弹性加大

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2017年上半年集运市场的发展状况，并对行业复苏趋势及中远海控的盈利预期进行了预测。报告指出，随着欧美经济回暖和全球贸易复苏，集运市场运价和运量均出现明显改善，市场供需关系开始边际改善。同时，中远海控计划收购东方海外，将进一步提升其在欧美线的市场集中度，增强公司竞争力和盈利弹性。

主要观点

• 运价回暖：2017年上半年，SCFI指数均值为860点，同比增长61%。其中，美西航线运价同比增长64%，欧线运价同比增长93%。
• 需求回升：欧美经济回暖带动集运需求回升，远东-北美和远东-欧洲航线运量同比增长5.3%和4.2%，增速高于2015和2016年度。
• 运力增长有限：2017年上半年市场运力仅增长0.8%，远低于预期。运力交付延迟和拆解量低于预期，进一步改善供需关系。
• 市场集中度提升：三大航运联盟在欧美线占据主导地位，中远海控与东方海外同属OCEAN联盟，若收购完成，中远海控在美线和欧线的市场份额将显著提升。
• 盈利弹性可期：预计2017年三季度运量及运价环比增长，中远海控Q3净利润在悲观、中性、乐观假设下分别为7.5亿元、17.5亿元、30.5亿元。
• 行业复苏预期：随着需求持续超预期和供给增速放缓，集运市场供求关系边际改善，行业复苏趋势明确，中远海控将明显受益。

关键信息

• 重点公司：中远海控，2017年EPS为0.36元，2018年EPS为0.42元，2019年EPS为0.48元。
• A股与H股PE：2017-2019年，A股PE分别为15、13、11倍，H股PE分别为10、9、8倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，建议投资者积极配置H股。
• 风险提示：需求低预期、供给超预期、市场恶性竞争、贸易保护抬头、油价大幅波动。

附图说明

• 图1至图52展示了SCFI指数、各航线运量及运价变化、欧美经济指标、FDI增长情况、中国与东盟出口结构等数据，支持报告中的分析与预测。

结论

综合分析，2017年集运市场呈现复苏趋势，运价与运量均显著改善，市场供需关系逐步优化。中远海控作为行业龙头，将受益于市场集中度提升及旺季带来的盈利弹性。公司未来三年盈利预期稳步增长，PE逐步下降，维持“增持”评级。