20190919-兴业证券-航运行业投资月度报告：8月VLCC运价低位大幅上升_24页_1mb

航运市场分析总结（2019年8月）

核心内容

本报告分析了2019年8月油运、集运和干散货市场的表现及未来趋势，并对相关重点公司进行了投资建议。整体来看，三大市场均呈现一定程度的复苏迹象，但受全球经济和贸易形势的影响，增长速度存在差异。

油运市场

运价走势

• 2019年8月VLCC-TD3C TCE均值为3.2万美元/天，环比上升112.5%，同比上升106.1%。
• 1-8月VLCC-TD3C TCE均值为2.1万美元/天，同比上升115.2%。

需求端回顾

• 布伦特原油价格在8月为59美元/桶，环比下降7.9%，同比下降18.6%。
• OPEC原油产量为2974万桶/天，环比上升0.5%，同比下降8.9%。
• 中国原油进口量为4217万吨，环比上升2.8%，同比上升9.9%。
• 美国原油出口量为296万桶/天，环比下降6.1%，同比上升70.4%。

供给端回顾

• 截至2019年8月底，VLCC船队总规模为2.4亿DWT，同比上升7.4%，较年初上升5.8%。
• 8月VLCC新船交付93.4万DWT，环比下降40.4%，同比上升49.1%。
• 8月无VLCC拆解。
• 1-8月VLCC新船交付1464万DWT，同比上升88.9%；拆解145万DWT，同比下降83.2%。

供求预测

• 2019-2021年预计VLCC新船交付量分别为1946万、1081万、615万DWT。
• 2019-2021年预计VLCC拆解量分别为300万、500万、500万DWT。
• 2019-2021年运力增速分别为7.0%、2.4%、0.2%。
• 需求预测：2019-2021年全球海上原油周转量增速分别为4%、4%、4%。

投资建议

• 中远海能（A/H）、招商轮船被审慎增持。
• 油运市场已进入复苏周期，建议积极关注。

集运市场

运价走势

• 2019年8月CCFI指数均值为827点，环比上升1.2%，同比下降0.4%。
• 欧线均值为992点，环比上升1.8%，同比下降8.9%。
• 美西线均值为711点，环比上升0.7%，同比上升2.0%。
• 美东线均值为923点，环比上升2.6%，同比上升4.4%。

需求端回顾

• 全球经济增长预期有所下调，贸易形势存在下行压力。
• 2019年1-8月，中国外贸出口额为16070亿美元，同比上升0.4%，增速较去年同期下降11.6个百分点。
• 韩国外贸出口额为3616亿美元，同比下降9.5%，增速较去年同期下降16.1个百分点。
• 日本外贸出口额为935亿美元，同比下降1.2%，增速较去年同期下降9.1个百分点。
• 中国台湾外贸出口额为2145亿美元，同比下降2.3%，增速较去年同期下降11.1个百分点。

供给端回顾

• 截至2019年8月底，集装箱船队总规模为2264.3万TEU，同比上升3.6%，较年初上升2.8%。
• 8月集装箱新船交付4.8万TEU，同比下降60.4%；拆解2.9万TEU，同比上升455.8%。
• 1-8月集装箱新船交付68.4万TEU，同比下降34.1%；拆解15.5万TEU，同比上升271.9%。
• 8月无新签订单；1-8月新签订单24.4万TEU，同比下降64.5%；存量订单231.2万TEU，占同期运力的10.5%。

供求预测

• 2019-2021年预计集装箱新船交付量分别为91万、100万、76万TEU。
• 2019-2021年预计集装箱拆解量分别为30万、50万、50万TEU。
• 2019-2021年运力增速分别为2.8%、2.2%、1.1%。
• 需求预测：2019-2021年集运需求增速分别为3.5%、4%、4%。

投资建议

• 中远海控（A/H）被审慎增持。
• 集运行业在2017年回暖后，2018年小幅回调，若贸易形势不大幅恶化，2019年有望重新向上。

干散货市场

运价走势

• 2019年8月BDI指数均值为1982点，环比上升6.0%，同比上升15.9%。
• BCI指数均值为3673点，环比上升1.8%，同比上升8.9%。
• BPI指数均值为2039点，环比上升7.3%，同比上升30.3%。
• BSI指数均值为1102点，环比上升21.0%，同比上升3.7%。

需求端回顾

• 中国铁矿石进口量为9485万吨，环比上升4.2%，同比上升6.1%。
• 中国煤炭进口量为3295万吨，环比上升0.2%，同比上升14.9%。
• 1-8月中国铁矿石进口量为68485万吨，同比下降3.5%；煤炭进口量为22028万吨，同比上升8.1%。

供给端回顾

• 截至2019年8月底，干散货船队总规模为8.65亿DWT，同比上升3.7%，较年初上升2.8%。
• 8月干散货新船交付329万DWT，同比上升78.1%；拆解50万DWT，同比上升150.9%。
• 1-8月干散货新船交付2495万DWT，同比上升23.2%；拆解552万DWT，同比上升95.8%。
• 8月干散货新签订单130万DWT，环比上升128.1%，同比下降69.5%。
• 1-8月干散货新签订单1382万DWT，同比下降51.9%；存量订单9328万DWT，占同期运力的10.8%。

供求预测

• 2019-2021年预计干散货新船交付量分别为4239万、4309万、2531万DWT。
• 2019-2021年预计干散货拆解量分别为1000万、2000万、2000万DWT。
• 2019-2021年运力增速分别为3.9%、3.2%、1.1%。
• 需求预测：2019-2021年干散货需求增速分别为2%、2%、2%。

投资建议

• 干散货市场预计供需维持低速增长，市场有望震荡向上。

风险提示

• 全球经济及贸易形势恶化
• 航运需求上升低于预期
• 航运供给上升超出预期
• 油价及汇率大幅波动
• 海上安全事故
• 行业恶性竞争
• 政策性风险
• 中美贸易战影响超预期

重点公司估值表

主要观点

• 油运市场：8月运价低位大幅上升，主要由于需求恢复和VLCC脱硫塔安装减少供给压力。预计2019-2021年运力增速逐步放缓，行业进入复苏周期。
• 集运市场：8月运价环比略有上升，但需求增速受全球经济及中美贸易战影响，存在一定下行压力。预计2019-2021年运力增速逐步下降，行业有望重新向上。
• 干散货市场：8月运价环比小幅上升，需求维持低速增长，供给增速也将逐步下降。市场有望震荡向上。

关键信息

• 油运：2019年8月VLCC-TD3C TCE均值为3.2万美元/天，环比上升112.5%。
• 集运：2019年8月CCFI指数为827点，环比上升1.2%。
• 干散货：2019年8月BDI指数为1982点，环比上升6.0%。
• 美国原油出口增长，对油运市场有积极影响。
• 2020年初低硫油排放公约执行，老旧船淘汰加速，有望减缓运力增长。
• 集运行业集中度提升，有助于控制运力，改善供需关系。
• 干散货市场预计维持低速增长，市场有望震荡向上。

总结

总体来看，2019年8月，油运、集运和干散货市场均呈现不同程度的复苏迹象。油运市场因美国原油出口增长和老旧船淘汰加速，有望持续回暖；集运市场受全球经济和贸易形势影响，需求增速有所放缓，但供给增速下降，有望重新向上；干散货市场供需维持低速增长，运价震荡向上。建议投资者关注中远海能、招商轮船和中远海控，但需警惕全球经济及贸易形势恶化等风险。