航运行业：航运复苏与旺季共振，下半年运价有望迎来高弹性-20180611-兴业证券-23页-3mb

航运行业复苏分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2018年航运行业，特别是油运、集运、干散货及港口行业的发展状况和未来展望。通过分析供需变化、运价走势及政策影响，得出航运行业有望在2018-2020年迎来复苏，并在下半年表现出高弹性。同时，重点推荐了中远海能、招商轮船、中远海控、中远海特及上港集团等公司。

主要观点

1. 油运行业

• 运价低迷：2018年前5月VLCC日租金处于历史低位，同比下降约68%。
• 需求增长：中国和印度原油进口量保持强劲增长，预计2018-2020年原油贸易量增速为3%，运距拉长将对运量产生积极影响。
• 供给变化：VLCC拆船大幅增长，运力出现负增长，但未来拆船量将下降，新船交付将逐步恢复，运力增速有望改善。
• 行业前景：预计2018-2020年运力增速分别为-1.2%、3.8%、1.6%，行业有望迎来复苏。
• 投资建议：中远海能、招商轮船直接受益于油运回暖及中国从美国增加油气进口，建议积极配置。

2. 集运行业

• 运价回调：2018年前5月集装箱运价小幅回落，CCFI指数均值同比下降3.7%。
• 需求增长：远东地区出口保持较好增长，预计2018-2020年需求增速为6%。
• 供给变化：新船交付延迟，但拆船量明显下降，预计运力增速为5%、2.6%、1.1%。
• 行业前景：集运行业已出现长周期向上的拐点，预计2018-2020年行业继续复苏。
• 投资建议：中远海控、中远海特受益于集运行业复苏及传统旺季，建议积极配置。

3. 干散货行业

• 运价回升：2018年前5月干散货运价继续回升，BDI指数均值同比上升19.1%。
• 需求增长：中国铁矿石进口量基本持平，煤炭进口量强劲增长，预计2018-2020年需求增速为3%。
• 供给变化：新船交付延迟，拆船量明显下降，预计运力增速为2.9%、2.2%、1.5%。
• 行业前景：干散货市场延续复苏趋势，行业有望继续改善。
• 投资建议：中远海控、中远海特有望受益于行业复苏及传统旺季，建议积极配置。

4. 港口行业

• 基本面回调：2018年前4月港口货物吞吐量增速为3.3%，集装箱吞吐量增速为5.8%，较2017年有所放缓。
• 政策期待：自由港政策有望在今明两年落地，可能最先在上海实施，带来新的发展机遇。
• 投资建议：上港集团值得关注，因可能率先受益于政策落地。

关键信息

• 运价走势：油运、集运、干散货运价均呈现不同程度的回升趋势。
• 供需预测：预计2018-2020年油运、集运、干散货行业运力增速分别为-1.2%、5%、2.9%；需求增速均为6%。
• 政策影响：中美贸易战缓和，中国加大从美国进口利好航运需求；美国恢复制裁伊朗将导致伊朗部分运力退出市场，进一步利好油运市场。
• 投资标的：重点推荐中远海能（600026）、招商轮船（601872）、中远海控（601919）、中远海特（600428）及上港集团（600018）。

风险提示

• 全球经济及贸易形势恶化。
• 航运需求增长低于预期。
• 航运供给增长超出预期。
• 海上安全事故。
• 油价及汇率大幅波动。
• 行业恶性竞争。
• 政策性风险。
• 中美贸易战影响超预期。

估值表（2018.5.24）

总结

2018年航运行业整体处于复苏初期，运价出现回升，行业供需关系逐步改善。中美贸易战缓和及中国增加从美国进口将利好航运需求，同时美国恢复制裁伊朗将导致伊朗运力退出市场，进一步推动油运市场复苏。油运、集运、干散货及港口行业均存在结构性机会，建议投资者积极配置相关公司，尤其是中远海能、招商轮船、中远海控、中远海特及上港集团。行业复苏与传统旺季共振，下半年运价有望迎来高弹性。