2017-航运行业深度研究报告：集运供需好于市场预期，旺季业绩弹性加大_23页-2mb

集运行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年集运行业的发展情况，指出行业整体呈现复苏趋势。主要涉及运价改善、需求回升、运力增长缓慢、市场集中度提升以及未来旺季盈利弹性等方面。

主要观点

• 运价大幅改善：2017年上半年，SCFI指数均值为860点，同比增长61%。其中，美西航线运价同比增长64%，欧线运价同比增长93%。
• 需求回暖：欧美经济持续回暖，带动全球贸易复苏，远东-北美和远东-欧洲航线集装箱运量同比增长分别为5.3%和4.2%，增速高于前两年。
• 运力增长有限：2017年上半年市场运力仅增长0.8%，实际交付运力低于预期。预计全年运力增长2.9%，拆解量增长缓慢。
• 市场集中度提升：中远海控计划收购东方海外，将提升公司在欧美航线的市场份额，进一步增强市场集中度。
• 旺季盈利弹性可期：三季度为集运传统旺季，预计运量及运价将环比增长，带来盈利提升。不同假设下，中远海控Q3净利润分别为7.5亿、17.5亿和30.5亿元。

关键信息

1. 上半年集运运价同比大幅改善

• SCFI指数：2017年上半年均值860点，同比增长61%。
• 美西航线：运价均值1562美元/FEU，同比增长64%。
• 欧线：运价均值936美元/FEU，同比增长93%。

2. 上半年欧美经济回暖，带动集运需求回升

• 美国经济：ISM制造业PMI持续回暖，6月达57.8，高于预期。
• 欧元区经济：Markit制造业PMI创2011年以来新高，消费者信心指数持续上升。
• 全球贸易：2017年上半年中国、美国、欧盟等主要经济体进出口总额同比增长。

3. 上半年市场运力仅小幅增长

• 运力增长：2017年上半年运力增长0.8%，拆解量增长缓慢。
• 运力交付延迟：实际交付运力仅为年初预计的80%，预计全年交付量为100万TEU。
• 运力闲置率下降：5月底闲置运力比例降至2.5%，对市场影响较小。

4. 旺季供求关系继续向好，盈利弹性可期

• 运量与运价增长：三季度运量和运价预计环比增长，带来盈利提升。
• 盈利估算：基于不同运量和运价增速，中远海控Q3净利润预计为17.5亿元。
• 市场结构优化：运力投放控制得当，市场结构优化，供需关系边际改善。

5. 预计集运市场供求边际改善，继续看好行业复苏

• Alphaliner预测：2017年需求增长4.7%，供给增长3.8%；2018年需求增长3.2%，供给增长5.1%。
• 市场结构优化：运力集中度提升，市场参与者减少，行业复苏趋势明显。

6. 投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• EPS预测：不考虑收购增厚，中远海控2017-2019年EPS分别为0.36元、0.42元、0.48元。
• PE估值：对应A股PE为15、13、11倍；H股PE为10、9、8倍。
• 建议配置H股：由于A股停牌，建议投资者积极配置H股。

风险提示

• 需求低预期：若需求增长不及预期，可能影响行业复苏。
• 供给超预期：运力增长超出预期，可能导致运价下行。
• 市场恶性竞争：可能影响行业利润。
• 贸易保护抬头：可能影响全球贸易增长。
• 油价大幅波动：可能影响航运成本。

附录：图表与数据来源

• 图1-30：展示SCFI指数、运量增速、运力投放增速等关键数据。
• 表1-5：提供集运市场供求预测、公司市场份额等详细数据。
• 数据来源：Wind、Alphaliner、Clarksons、CIEC、兴业证券研究所等。

分析师信息

• 吉理：jili@xyzq.com.cn，S0190516070003
• 龚里：gongli@xyzq.com.cn，S0190515020003

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍、盛英君、顾超、杨忱、王溪、王立维、李远帆、胡岩、姚丹丹、曹静婷等。
• 地址与传真：上海、北京、深圳、香港等地的地址及联系方式。
• 销售团队：提供不同地区的销售经理联系方式。

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