20250427-天风证券-学大教育-000526.SZ-25Q1归母净利同增47_期待经营杠杆释放_3页_762kb

学大教育（000526）总结

核心内容

学大教育在2025年第一季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长47%，扣非归母净利润同比增长28%。尽管2024年因网点扩张和教师增加导致毛利率下降，但公司通过优化财务结构和聚焦主业，展现出较强的盈利能力恢复能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2025Q1归母净利润达到7377万元，同比增长47%，显示出公司在市场复苏和运营效率提升方面的成效。
• 盈利能力：公司毛利率下降0.4个百分点，但归母净利率提升，反映出成本控制和收入增长的协同效应。
• 经营杠杆释放：随着网点数量和教师人数的增加，公司有望在后续季度中释放经营杠杆，提高利润率。
• 行业前景：高中个性化教培市场仍处于增长期，全国性头部品牌具有竞争优势，预计未来将持续受益。
• 战略调整：公司终止了高职领域的扩展项目，集中资源发展教培及中职业务，以提高经营效率和盈利能力。
• 财务优化：公司已偿还紫光借款本金，财务费用有望下降，同时通过股份回购和注销优化资本结构。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

股价走势

• 当前股价为54.2元。
• 公司公告拟回购1.1亿~1.5亿元，价格不超过66.8元/股，用于股权激励或注销，优先用于注销。

网点扩张

• 2024年学习中心数量从240+所增长至300+所，覆盖100+城市，专职教师4394人，同比增长36.7%。
• 全日制培训基地30+所，预计未来收入增长将持续。

行业分析

• 高中适龄人口尚未进入下降通道，预计有约十年的增长期。
• 行业处于恢复性增长期，品牌力强的全国性头部机构将优先受益。
• 各大头部机构竞争优势差异明显，学大有望在其中占据有利位置。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.61 / 3.30 / 4.10亿元，对应PE分别为25 / 20 / 16倍。
• 公司作为A股教育中业绩稳定性的稀缺标的，有望享受估值溢价。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 教育政策稳定性不及预期。
• 行业竞争加剧。

股东回报

• 公司已回购并注销120.86万股，注销金额为6000万元。
• 拟回购1.1亿~1.5亿元，优先用于注销，预计回购股份数量占公司总股本的1.34%~1.82%。

财务比率

结论

学大教育在2025Q1实现了显著的业绩增长，主要得益于市场复苏和经营效率提升。公司通过战略调整，集中资源发展教培及中职业务，有望在未来几年持续释放经营杠杆，提高利润率。当前估值较低，具备一定的投资价值，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济、教育政策及行业竞争等潜在风险。