20250427-国盛证券-中矿资源-002738.SZ-锂价下跌拖累公司业绩_铯铷业务提供盈利安全垫_3页_762kb

报告摘要

中矿资源（002738.SZ）总结

核心内容概述

中矿资源（002738.SZ）在2024年及2025年一季度的业绩表现受到锂价下跌的显著影响，但铯铷业务的稳健增长为公司提供了盈利支撑。公司正通过多金属业务并行开发，逐步构建中长期业绩增长极，以应对市场波动并增强盈利能力。

主要观点

业绩表现：2024年公司实现营业收入54亿元，同比下降11%，毛利率33%；归母净利7.57亿元，同比下降66%，净利率14%，位于此前预告下限。2025年一季度营业收入15.4亿元，同比增长36%，但归母净利同比下降47%。
锂盐业务：2024年锂盐产销4.4/4.3万吨，销量同比增长145%。锂盐年均售价8.3万元/吨，同比下降70%，成为利润下滑主因。公司通过多种降本措施，单吨营业成本由10.3万元/吨降至6.0万元/吨。
铯铷业务：凭借市场垄断地位，公司采取涨价和惜售策略，2024年铯铷业务毛利11亿元，同比增长18%。甲酸铯业务毛利增长显著，达到5.1亿元，同比增长122%。2025年一季度铯铷业务毛利维持高增长，达2.3亿元，同比增长92%。
多金属布局：公司正推进锂、铜、锗、镓等多金属业务的开发，计划在津巴布韦建设3万吨硫酸锂工厂，力争2026年完成Kitumba铜矿6万吨/年一体化建设，规划20万吨多金属综合循环回收项目，提升战略金属产能。
盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利分别为9/14/24亿元，对应PE分别为24/15/9倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目建设不及预期、金属价格波动、地缘政治风险。

关键信息

财务表现

营业收入：2024年54亿元，同比下降11%；2025年一季度15.4亿元，同比增长36%。
归母净利：2024年7.57亿元，同比下降66%；2025年一季度1.3亿元，同比下降47%。
毛利率：2024年33%，同比下降47%；2025年一季度预计为28.8%。
净利率：2024年14%，同比下降65.7%；2025年一季度预计为13.2%。
EPS：2024年1.05元/股，2025年一季度预计为1.22元/股。

成长能力

营业收入增长率：2024年-10.8%，2025年一季度+36%。
营业利润增长率：2024年-61.2%，2025年一季度预计+26.9%。
归属母公司净利润增长率：2024年-65.7%，2025年一季度预计+16.5%。

获利能力

毛利率：2024年32.8%，2025年一季度预计28.8%。
净利率：2024年14.1%，2025年一季度预计13.2%。
ROE：2024年6.2%，2025年一季度预计6.9%。
ROIC：2024年6.0%，2025年一季度预计6.0%。

偿债能力

资产负债率：2024年27.4%，2025年一季度预计31.9%。
净负债比率：2024年-16.1%，2025年一季度预计-18.4%。
流动比率：2024年2.5，2025年一季度预计2.4。
速动比率：2024年1.6，2025年一季度预计1.5。

营运能力

总资产周转率：2024年0.3，2025年一季度预计0.4。
应收账款周转率：2024年9.3，2025年一季度预计7.7。
应付账款周转率：2024年11.4，2025年一季度预计11.3。

估值比率

P/E：2024年27.6倍，2025年一季度预计23.7倍。
P/B：2024年1.7倍，2025年一季度预计1.6倍。
EV/EBITDA：2024年15.4倍，2025年一季度预计10.1倍。

投资建议

公司预计2025-2027年归母净利分别为9/14/24亿元，对应PE分别为24/15/9倍，维持“增持”评级。锂价出清周期可能延长，但公司锂盐业务高度一体化，持续降本有望平稳度过。铷铯业务凭借垄断地位，贡献稳增现金流；铜矿业务实现突破，具备增储空间；锗镓业务有望快速放量，受益于中美博弈带来的战略金属价值上移。