20210512-万联证券-银行行业月报_社融增速持续回落_观察需求持续性_7页_809kb

银行行业月报总结：社融增速回落与企业信贷表现

核心内容概述

2021年4月，中国社会融资规模（社融）新增1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，较2019年4月多增1797亿元。4月末社融存量增速降至11.7%，环比下降0.6个百分点，显示融资环境有所收紧。主要受企业债、新增信贷及表外票据同比大幅少增影响，其中信托贷款和表外票据融资持续压降，反映出资管新规的持续推进。

主要观点

1. 社融增速回落

• 4月社融存量增速为11.7%，较3月下降0.6个百分点。
• 社融新增规模为1.85万亿元，同比少增1.25万亿元。
• 企业债、新增信贷和表外票据是增速回落的主要原因。

2. 企业中长期贷款表现强劲

• 4月企业中长期贷款新增6605亿元，同比多增1058亿元。
• 居民端中长期贷款新增4918亿元，同比多增529亿元。
• 企业短期贷款同比多减2085亿元，居民短期贷款同比少增1915亿元，主要由于2020年3-4月纾困贷款到期。

3. M2增速降幅略超预期

• 4月M2同比增速为8.1%，环比下降1.3个百分点。
• M1同比增速为6.2%，环比下降0.9个百分点。
• M2与M1剪刀差收窄，显示货币流通性有所改善。

关键信息

• 表外融资收缩：4月表外非标融资减少3693亿元，同比多减3714亿元。信托贷款减少1328亿元，同比多减1351亿元，表外票据融资减少2152亿元，同比多减2729亿元。
• 政府债券融资增加：政府债券净融资3739亿元，同比多增382亿元。
• 企业股票融资：企业股票融资814亿元，同比多增499亿元。
• 居民信贷修复：居民端贷款增加5283亿元，同比少增1386亿元，显示居民信贷需求有所恢复。
• 财政支出缓慢：财政存款增加5777亿元，同比多增5248亿元，表明财政支出节奏偏慢。

展望

• 短期贷款收缩：符合市场预期，主要因纾困贷款到期。
• 中长期贷款增长：表现稳健，反映企业融资需求高位持续。
• 实体融资需求波动：需关注表内票据贴现及非银结构贷款变动。
• 银行板块估值提升：上市银行一季度资产质量改善，有利于估值提升。
• 净息差稳中向好：贷款利率或企稳回升，负债端成本上升但幅度有限。

风险提示

• 疫情不确定性：可能加剧经济短期波动，影响银行行业表现。
• 经济持续走弱：若企业营收恶化，银行板块业绩将受冲击。
• 监管超预期：可能对银行业务发展产生影响。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市（维持），未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 公司投资评级：分为买入、增持、观望、卖出四个等级，分别对应相对大盘涨幅15%以上、5%至15%、-5%至5%、5%以下。

数据来源与图表说明

• 图表1：社融当月新增及存量增速（单位：亿元）
• 图表2：表外融资规模及政府债（单位：亿元）
• 图表3：新增企业贷款结构（单位：亿元）
• 图表4：货币增速（单位：%）

研究机构信息

• 分析师：郭懿
• 执业证书编号：S0270518040001
• 联系方式：电话 010-56508506，邮箱 guoyi@wlzq.com.cn

公司信息

• 万联证券股份有限公司：总部位于上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦，同时在北京、深圳、广州设有分支机构。

重要声明

• 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，不构成证券买卖的出价或征价。
• 本报告仅供万联证券客户使用，未经授权不得复制、转载或引用。
• 报告中的信息或观点不构成任何投资建议，投资者应结合自身情况审慎决策。