20210512-西南证券-4月社融数据点评_双落_发出什么信号__6页_1mb

4月社融数据总结

核心内容

4月社融数据整体呈现增速回落，但对实体经济仍保持必要支持。社融存量同比增长11.7%，连续两个月下降；新增社融规模为1.85万亿元，虽同比少增，但高于2019年同期。M2增速为8.1%，较上月下降1.3个百分点，受去年高基数和财政存款增加影响。

主要观点

• 社融增速回落但支持仍存：社融存量及人民币贷款增速下降主要受去年高基数影响，货币政策稳健，对经济恢复保持支持。预计后续社融增速将稳中趋缓。
• 政府债券融资增加：地方债发行提速，直接融资占比上升，政府债券净融资同比多增，显示财政政策对经济的支持作用增强。
• 表外融资持续减少：信托贷款和未贴现银行承兑汇票同比大幅减少，显示企业流动性较充裕，融资需求减弱。表外融资占比下降，反映金融体系去杠杆效果显著。
• 企业流动性改善：企业中长期贷款同比多增，显示企业投资意愿增强，短期贷款减少，显示流动性改善。普惠小微企业贷款增长明显，显示金融对重点领域支持持续强化。
• 消费贷监管效果显现：住户短期贷款同比少增，显示消费贷监管成效，居民短期融资需求下降。但中长期贷款仍保持增长，可能与房地产市场调控有关。
• M2增速回落，财政存款高增：M2增速下降主要由于财政存款同比增加，显示财政资金使用活跃。M1增速下降，但高于去年同期，反映经济复苏态势。

关键信息

社融数据

• 4月末社融存量同比增长11.7%，连续两个月下降。
• 4月新增社融1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，但高于2019年同期。
• 人民币贷款同比少增3399亿元，但对实体经济发放的贷款同比多增。

政府债券与直接融资

• 政府债券净融资3739亿元，同比多增382亿元。
• 直接融资占比上升至31.95%，主要受政府债券发行增加影响。
• 企业债券净融资同比少增5728亿元，显示债市监管趋严。

表外融资

• 表外融资减少3693亿元，同比多减3714亿元。
• 信托贷款减少1328亿元，同比多减1351亿元，显示信托行业监管效果显著。
• 未贴现银行承兑汇票减少2152亿元，同比多减2729亿元，反映企业流动资金充裕。

企业与居民贷款

• 人民币贷款增加1.47万亿元，同比少增2293亿元，但高于2019年同期。
• 住户贷款同比少增1386亿元，其中短期贷款同比少增1915亿元。
• 企业中长期贷款同比多增1058亿元，显示企业投资意愿增强。

M2与财政存款

• 4月末M2同比增长8.1%，较上月下降1.3个百分点。
• 财政存款同比增加5777亿元，显示财政资金使用活跃。
• M1同比增长6.2%，较上月下降0.9个百分点，但高于去年同期。

风险提示

• 国内需求不及预期
• 金融监管趋严

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

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