银行行业深度报告-开年经济增长符合预期-关注持续性-万联证券_15页_1mb

银行行业深度报告总结

投资要点

1. 信贷开门红：2023年1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，其中企业中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元。政策支持及项目储备推动企业端贷款持续增长，预计2023年一季度信贷增长仍将维持高位。
2. 经济修复符合预期：短期消费端需求逐步恢复，1月春节假期消费相关行业销售收入增长12.2%，略低于近三年均值12.5%。节后新房销售持平2022年，低于2021年，但二手房价格和销售略有回升，后续持续性需观察。
3. 银行指标表现：2022年四季度银行业规模增长稳定，总资产增速10.82%，净利润增速5.4%。净息差收窄至1.91%，环比下降3BP，主要受资产端收益率下行影响。不良率降至1.63%，连续九季度下降，但关注类贷款占比上升2BP。

投资策略

1. 估值修复预期：当前银行板块PB估值0.66倍，处于低位。随着经济持续改善，预计板块估值有望提升。需重点关注消费端增长及居民收入预期变化。
2. 主线推荐：
   • 债务风险缓释：建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行，受益于经济改善带来的资产质量提升。
   • 规模扩张支撑：营收稳定高增的城商行及部分银行，贝因规模扩张和净息差边际企稳。

风险提示

1. 宏观经济下行：企业偿债能力超预期下降可能拖累银行资产质量。
2. 货币政策宽松：加码宽松政策或进一步压缩净息差。
3. 监管收紧：政策持续收紧可能对行业产生负面影响。

关键数据与政策

• 社融数据：2023年1月社融新增5.98万亿元，同比少增1959亿元，企业端贷款增势显著。
• 房地产支持政策：2022年9月30日起阶段性放宽首套房贷利率、下调公积金贷款利率，11月新增2500亿元民企债券融资支持，及保函置换预售资金政策。
• 消费端动能：受前期政策刺激，消费复苏动能或逐步释放，但收入改善缓慢成为主要阻碍。供给端受限于疫情扰动，部分可选消费价格上涨并维持高位，助力后续经济动能。

行业表现

• 板块排名：年初至2023年2月17日，银行指数下跌17.2%，跑输沪深300指数5.93个百分点，在30个行业中排名第29位。
• 个股表现：27只个股跑赢银行板块，其中长沙银行、瑞丰银行涨幅超10%。

结论

本报告认为，2023年银行板块基本面有望改善，估值修复行情可期。建议关注政策驱动的信贷增长、房地产贷款占比及规模扩张带来的业绩增长，同时需警惕宏观经济波动、净息差收窄和监管政策变化等风险。