20210512-光大证券-银行2021年4月份金融数据点评_4月社融增速大幅回落意味着什么__5页_400kb
报告摘要
行业研究总结：2021年4月金融数据点评
核心内容
2021年4月金融数据反映出信贷与社融增速的明显放缓，表明经济复苏动能减弱，信用资源分配不均，金融体系面临收缩压力。以下为关键信息与主要观点：
一、4月新增贷款规模与结构分析
1.1 总体表现
- 4月新增人民币贷款 1.47万亿，同比少增 2293亿，符合市场预期。
- 季节性因素、去年高基数、狭义信贷额度管控是信贷回落的主要原因。
1.2 结构特点
- 对公短贷：新增 -2147亿，同比多减 2085亿，显示企业短期融资需求疲软。
- 对公中长期贷款：新增 6605亿，同比多增 1058亿，占比 45%，较去年同期提升 13%，表明企业资本开支仍保持较高景气度。
- 按揭贷款：居民中长期贷款新增 4918亿，同比多增 529亿，占比 33.4%，显示住房按揭贷款韧性较强。
- 票据融资：新增 2711亿，同比少增 1199亿，但已扭转Q1连续负增长趋势，显示银行收票需求上升，但票源供给不足。
二、社融增速大幅回落
2.1 总体数据
- 4月新增社融 1.85万亿，同比少增 1.25万亿，社融增速回落至 11.7%。
- 社融增速自2020年11月见顶后持续回落。
2.2 结构分析
- 未贴现票据：同比多减 2792亿，反映票源供给减少。
- 企业债融资：新增 3509亿，同比少增 5728亿，受去年疫情期间信用债增长及当前信用违约风险上升影响。
- 非标融资：继续压降，委托+信托贷款新增 1541亿，同比少增 985亿。
三、M2增速回落与“跷跷板效应”
3.1 M2数据
- 4月M2同比增长 8.1%，较3月回落 1.3个百分点，增速大幅下滑。
3.2 原因分析
- 信贷投放季节性回落、非标融资压降、企业债发行减弱、财政存款增长较大。
- 财政存款：4月新增 5777亿，同比多增 5248亿，反映财政政策逐步回归常态化。
3.3 存款结构变化
- 一般存款：4月新增 -1.92万亿，同比多减 2.3万亿，显示稳定性不足。
- 非银存款：新增 5268亿，同比少增 3303亿，但1-4月累计新增 1.7万亿，显示银行负债结构恶化。
四、5月金融数据展望
4.1 信贷总量
- 预计5月新增信贷规模将维持在 1.2-1.4万亿，弱于去年同期。
4.2 社融总量
- 预计5月新增社融规模在 2.3-2.5万亿，增速 11.1%-11.3%，环比继续回落。
- 企业债融资预计维持在 500-1000亿，非标融资预计负增长 1000亿，政府债券融资预计在 1-1.2万亿。
4.3 存款与负债结构
- 一般存款与同业负债的“跷跷板效应”难以改善。
- 预计5月NCD利率将出现上行趋势。
五、区域信贷分化与政策应对
5.1 区域分化
- 信贷资源进一步“南下”，集中于长三角、珠三角，东北、环京及部分中西部地区面临信贷流失风险。
- 信贷资源分配不均可能加剧区域性金融风险。
5.2 政策导向
- 央行提出“稳、进、改”信贷结构优化方针，鼓励增加对经济困难省份的信贷投放。
- 后续或通过放松狭义信贷额度、引导政策性银行与全国性银行发挥“头雁效应”以稳定北方地区信贷投放。
六、风险提示
- 信贷资源区域分化进一步加剧，区域性信用风险上升。
- 需关注后续供给收缩对融资需求的影响。
- 非银机构与银行间可能存在资金空转与套利现象。
七、行业评级
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。
八、其他说明
- 本报告基于合法合规信息，分析基于假设，不保证证券能够在报告价格交易。
- 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立出具报告。
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