20160516-广发证券-银行业周报_信贷社融数据低于预期获验证_企业投资需求不足和政府债务置换是主因_16页_1mb

银行业周报（2016.5.09-2016.5.15）总结

核心内容

本周银行业周报分析了2016年4月信贷和社会融资（社融）数据低于预期的原因，指出企业投资意愿不足和政府债务置换是主因。同时，报告对宏观经济走势、监管政策、银行板块估值及市场表现进行了详细解读，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 宏观经济L型运行：权威人士明确指出，我国经济运行将呈现L型走势，而非U型或V型，且将持续一段时间。强调供给侧改革为政策重心，避免过度刺激需求侧。
• 信贷社融数据下滑：4月新增人民币贷款5556亿元，同比少增1523亿元。社融数据同比减少3072亿元，主要受企业中长期贷款减少、企业债券融资下滑及票据清理影响。
• 政府债务置换支撑融资总量：虽然社融数据下滑，但考虑到政府债务净发行1.22万亿元，整体融资总量达到2万亿元左右，同比增长8000亿元。
• 监管政策趋严：银监会发布多项政策，包括暂停新发分级型理财产品、规范代理销售业务、启动投贷联动试点等，旨在防范金融风险，提升行业规范性。
• 银行板块表现稳健：上周银行板块下跌0.87%，跑赢沪深300指数0.90个百分点，市场表现位居29个一级行业第2位。
• 估值优势明显：银行板块当前PB为0.86倍，PE为5.80倍，相较于沪深300和非银板块估值明显偏低。
• 投资建议：继续看好银行股的相对收益，重点推荐兴业银行、南京银行、招商银行，建议关注北京银行和平安银行。同时关注不良资产管理行业相关标的。

关键信息

一、信贷与社融数据

• 信贷数据：4月新增人民币贷款5556亿元，环比下降明显，同比少增1523亿元。
• 企业中长期贷款：大幅回落，反映出企业投资意愿不足。
• 企业债券融资：环比下滑4360亿元，显示信用风险事件对融资环境的影响。
• 未贴现银行承兑汇票：减少2778亿元，显示票据清理政策的执行力度。
• 社融数据：4月新增社融7510亿元，环比和同比均大幅回落，主要受上述因素影响。

二、市场表现

• 沪深300指数：下跌1.77%
• 银行板块：下跌0.87%，跑赢大盘0.90个百分点
• 个股表现：
  • 涨幅居前：宁波银行（+3.04%）、招商银行（+1.44%）、南京银行（+0.89%）
  • 表现居后：中信银行（-5.33%）、浦发银行（-2.76%）、光大银行（-2.48%）

三、行业动态

1. 银监会窗口指导：要求暂停新发分级型理财产品，以防范金融风险。
2. 发布监管指标数据：2016年一季度银行业资产和负债规模稳步增长。
3. 规范代理销售业务：要求商业银行只能代销持牌金融机构的产品，强化投资者适当性管理。
4. 投贷联动试点启动：首批试点地区包括5个国家级示范区，10家试点银行名单公布。

四、公司动态

1. 中国银行：披露以往年度不良贷款及处置情况，为参与不良资产证券化试点做准备。
2. 民生银行：获得银监会批准发行不超过200亿元二级资本债券。

五、利率与流动性

• 公开市场操作：上周央行进行2500亿元逆回购，有3600亿元到期，净回笼1100亿元，连续三周净回笼。
• Shibor利率：隔夜和3月Shibor利率上升0.20和0.95bps，1周和1月Shibor利率分别下降0.20和0.80bps。
• 存款类机构质押式回购利率：隔夜、7天和1月利率分别上升0.72、1.03和14.74bps。

六、银行板块估值

• 当前PB：0.86倍，较沪深300和非银板块分别低37.23%和53.01%
• 当前PE：5.80倍，较沪深300和非银板块分别低49.48%和51.01%

七、风险提示

1. 经济增长超预期下滑：可能导致资产质量恶化。
2. 政策与改革力度不达预期：可能影响银行业的发展和盈利预期。

投资视线

• 重点推荐：兴业银行、南京银行、招商银行（月度组合）
• 建议关注：北京银行、平安银行
• 催化因素：
  • 监管指标逆周期弹性化调整，可能降低信用成本
  • 不良处置加速，有助于提高资产周转效率
  • 银行行业估值偏低，具备投资价值

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-05-16

分析师信息

• 屈俊：S0260515030005，邮 0755-88286915，qujun@gf.com.cn
• 沐华：S0260511020012，邮 020-87576482，mh@gf.com.cn

图表索引

• 图1：上周银行板块下跌0.87%，表现位居29个一级行业中第2位
• 图2：宁波银行、招商银行、南京银行涨幅居前
• 图3：短期Shibor利率
• 图4：存款类机构质押式回购加权利率
• 图5：理财产品预期年收益率
• 图6：国债到期收益率
• 图7：银行板块与沪深300非银行板块PB对比
• 图8：银行板块与沪深300非银行板块PE对比

相关研究

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投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

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