20260317-东兴证券-银行行业_企业贷款同比多增_M1增速环比上升-2月社融金融数据点评_6页_772kb

银行业：企业贷款同比多增，M1增速环比上升

核心内容

2026年3月13日，中国人民银行发布2月金融统计数据报告。数据显示，2月末存量社融同比增速为8.2%，环比持平；M2同比增速为9%，环比持平；M1同比增速为5.9%，环比上升1个百分点。前两个月人民币贷款新增5.61万亿元，同比少增5300亿元；人民币存款新增9.26万亿元，同比多增5200亿元。

主要观点

1. 社融同比多增

   • 前两个月社融新增9.6万亿元，同比多增3123亿元，主要由表外未贴现银票推动。
   • 政府债券净融资2.38万亿元，同比少增72亿元；人民币贷款新增5.75万亿元，同比少增1222亿元。
   • 表外融资合计新增4470亿元，同比多增2289亿元；其中未贴现银票新增4538亿元，同比多增2871亿元。
   • 直接融资方面，企业债券融资6554亿元，同比多增398亿元；股票融资745亿元，同比多增196亿元。

2. 信贷投放总量平稳，企业贷款景气度较高

   • 2月末人民币贷款同比增速为6%，环比下降0.1个百分点。
   • 前两个月信贷投放总量平稳，企业贷款同比多增，短贷、中长贷均有所增长。
   • 居民贷款同比少增，短贷规模继续减少，中长贷也呈现同比少增趋势。
   • 消费贷和经营贷贴息政策效果不明显，居民按揭需求仍偏弱。

3. 存款结构分化，M1增速环比上升

   • 2月M1同比增速5.9%，环比上升1个百分点；M2同比增速9%，环比持平。
   • 存款总量高增，前两个月新增9.26万亿元，同比多增5200亿元。
   • 存款结构分化明显，居民存款同比少增，企业存款和非银存款同比多增，财政存款同比少增。

关键信息

• 社融结构变化：政府债同比基本持平，贷款同比少增，表外融资和直接融资同比多增。
• 信贷结构：企业贷款投放景气度较高，居民部门继续降杠杆，信贷需求呈现“对公强、零售弱”的格局。
• 存款结构：居民存款同比少增，企业存款和非银存款同比多增，显示资金流向对公和非银领域。
• 行业展望：在“更加积极财政政策 + 适度宽松货币政策”组合下，政府债有望支撑社融平稳增长。贷款增速可能继续放缓，但资产质量可控，银行盈利端有望改善。
• 投资建议：建议关注规模增速高、资产质量平稳、拨备厚实的优质区域银行。

风险提示

• 经济复苏不及预期，可能导致信贷增速大幅下滑。
• 政策力度和实施效果不及预期，可能影响资产质量。

分析师简介

• 林瑾璐：剑桥大学金融与经济学硕士，曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师，2019年加入东兴证券研究所。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业和固收研究。

行业评级体系

• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间。
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

资料来源

• 数据来源：中国人民银行、iFinD、东兴证券研究所。
• 图表来源：东兴证券研究所。