20180603-华创证券-钢铁行业周报_淡季不淡初步印证_盈利持续性助推估值重塑_20页_1mb

行业周报总结（20180528-20180603）

核心内容概述

本行业周报分析了2018年5月28日至6月3日期间，钢铁行业及上下游产业链的市场表现与基本面变化。整体来看，钢铁行业在淡季中表现出“淡季不淡”的特征，需求端表现强劲，库存去化速度远超历史同期，为钢价和钢企盈利提供了支撑。同时，原材料市场如焦炭和铁矿石价格上涨，但钢材利润仍呈上升趋势，尤其是短流程电炉产品表现亮眼。行业估值逻辑有望重塑，迎来“戴维斯双击”。

主要观点

1. 钢材基本面

   • 高炉开工率和电炉产能利用率均略有回落，环保检查和地条钢清除行动影响初现，预计后期供给难以增加。
   • 社会库存去化58万吨，远快于历史同期，显示需求强劲。
   • 钢厂库存由升转降，市场拿货情绪提升。
   • 需求淡季不淡，全年需求向非供暖季集中，盈利可持续性增强，推动估值中枢上移。

2. 现货与期货价格走势

   • 现货和期货价格均上升，但现货涨幅高于期货，尤其在螺纹钢价格敏感区域如上海，现货涨幅更快。
   • 钢铁板块整体表现分化，SW钢铁指数周涨幅为-1.76%，在申万28个一级板块中排名第7，但部分个股表现较好，如华菱钢铁、鞍钢股份等。

3. 原材料市场变化

   • 焦炭：价格提涨至敏感位置，主产地多数焦企提涨100元/吨，累计涨幅达450元/吨。北方钢厂补库积极，而南方部分钢厂存在抵触情绪，南北价差拉大。
   • 铁矿石：期现同涨，基差缩小，港口库存下降，钢厂可用天数减少。铁矿石价格随钢价波动，后续仍以跟随钢价为主。

4. 黑色产业链利润变化

   • 钢材利润整体上行，螺纹钢毛利提升最为明显，热卷和中板利润也保持较好上涨趋势，冷轧表现一般。
   • 废钢价格下降，电炉螺纹钢毛利大幅上升，表现亮眼。
   • 期货盘面利润上行，螺纹钢利润高于热卷。

5. 市场高频数据反映的逻辑

   • 期现同涨，基差扩大，南北价差拉大，反映市场供需两旺。
   • 库存去化速度加快，显示需求强劲，但雨季前期对需求影响有限，预计端午节前需求稳定。

关键信息汇总

1. 钢材市场

• 高炉开工率：71.82%（环比下降0.14%）
• 电炉产能利用率：63.06%（环比下降3.22%）
• 社会库存去化：58万吨（远超历史同期）
• 钢厂库存变化：由升转降，市场拿货情绪提升
• 需求趋势：淡季不淡，全年需求向非供暖季集中
• 估值逻辑：盈利可持续性增强，估值中枢上移，二季度业绩上升，有望形成“戴维斯双击”

2. 原材料市场

• 焦炭：价格提涨100元/吨，累计涨幅450元/吨；独立焦化厂焦炉生产率下降，钢厂补库需求强，北方钢厂增库存
• 铁矿石：期现同涨，基差缩小，港口库存下降，钢厂可用天数减少；价格随钢价波动

3. 产业链利润变化

• 螺纹钢：毛利提升明显，期货盘面利润上升
• 热卷：毛利上升，期货盘面利润上升
• 中板：毛利上升
• 冷轧：毛利表现一般
• 电炉螺纹钢：毛利大幅上升，表现亮眼

4. 下游需求变化

• 房地产：4月开发保持高速，竣工面积同比下降，待售面积减少，销售与投资增速稳定
• 汽车：4月乘用车销量同比上升，但重型货车销量下降
• 家电：销量分化，空调销量上升，冰箱与洗衣机销量下降，库存压力显现

风险提示

• 需求不及预期
• 供给大幅增加

相关研究报告

• 《西南电炉产业链调研：新电炉成本降低明显，本年预计投产电炉较多》（2018-05-03）
• 《2018钢铁中期策略报告：环保加码，废钢可期》（2018-05-19）
• 《钢铁行业周报（20180521-20180527）：库存持续去化，关注板强长弱品种分化以及戴南事件带来的不锈钢棒线材供需缺口》（2018-05-27）

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券，2017年连续三年荣获新财富最佳分析师钢铁行业第三名
• 罗兴：助理研究员，香港科技大学硕士，上海交通大学本科，2017年加入华创证券研究所
• 张文龙：助理研究员，上海交通大学硕士，2018年加入华创证券研究所

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

图表目录

• 图表1：一周板块表现
• 图表2：一周个股表现
• 图表3：个股估值指标排序
• 图表4：黑色投资情绪
• 图表5：高炉开工率走势
• 图表6：钢材社会库存走势
• 图表7：螺纹钢市场数据
• 图表8：螺纹钢基本面数据
• 图表9：螺纹钢期现价差
• 图表10：螺纹钢南北价差
• 图表11：螺纹钢毛利变化
• 图表12：螺纹钢期现价差
• 图表13：焦炭基本面数据
• 图表14：铁矿石基本面数据
• 图表15：螺纹钢利润变化
• 图表16：铁矿石港口库存变化
• 图表17：铁矿石钢厂库存变化
• 图表18：房地产竣工同比增速
• 图表19：房地产投资同比增速
• 图表20：房地产销售分城市类别贡献度
• 图表21：乘用车销量同比增速
• 图表22：商用车销量同比增速
• 图表23：汽车经销商库存预警指数
• 图表24：家电产量同比增速
• 图表25：家电库存当月值
• 图表26：家电销量同比增速
• 图表27：挖机小时数与水泥价格
• 图表28：房地产相关指标
• 图表29：汽车相关指标
• 图表30：家电相关指标

行业动态

1. 地条钢专项抽查：多部委联合抽查江苏，严防“地条钢”死灰复燃。
2. 环保督察组进驻河南：中央第一环保督察组进驻河南，开展“回头看”工作，为期一个月。

总结

本周期内，钢铁行业表现强劲，需求淡季不淡，库存去化速度快，盈利可持续性增强，推动估值中枢上移。原材料市场中，焦炭价格提涨，铁矿石价格随钢价波动。产业链利润上行，尤其短流程产品表现突出。下游需求方面，房地产、汽车和家电行业各有表现，但整体需求稳定性增强。市场情绪分化，部分个股表现优异。行业估值逻辑正在重塑，预计二季度业绩上升，形成“戴维斯双击”。