20211108-光大证券-泡泡玛特-09992.HK-2021年第三季度业务状况点评_21Q3经营表现亮眼_闭环模式可持续性初步验证_8页_433kb

报告摘要

公司研究总结：泡泡玛特（9992.HK）2021年第三季度业务状况

核心内容

泡泡玛特在2021年第三季度展现出强劲的经营表现，营业收入同比增长 $75% -80%$，标志着其闭环商业模式的初步可持续性验证。公司通过线上线下渠道的协同发力，实现了营收的高速增长，同时在IP运营和会员体系方面也展现出显著优势，进一步巩固了其在潮玩行业的领先地位。

主要观点

多渠道增长显著：
- 线下渠道新增零售店35家，机器人店210家，总门店数分别达到250家和1687家，远超竞争对手。
- 线上渠道增长迅猛，电商平台销售额同比增长 $125% -130%$，其中京东表现尤为突出，增长 $270% -275%$。
- 私域流量运营成效显著，微信小程序“泡泡玛特抽盒机”销售额同比增长 $130% -135%$，增强了用户粘性。
“双十一”表现亮眼：
- 2021年10月1日至11月2日，线上销量达60.48万件，销售额达1.1亿元，销售单价高达182.43元，位居行业第一。
- 新系列产品的推出，如“Molly圣诞驯鹿系列”“Bunny圣诞系列”和“DIMOO宅宅系列”，备受期待。
IP优势明显，产品矩阵丰富：
- 泡泡玛特拥有丰富的IP资源，包括自主创作、艺术家合作和人气IP授权，IP数量远超行业竞争对手。
- 头部IP如Molly、DIMOO等具有高复购率和长生命周期，且不断推出新系列，增强客户粘性。
- 公司IP风格多样，涵盖女性偏好、潮流趋势、汉服、美妆等，有效吸引Z世代消费者。
会员运营体系完善：
- 截至2021H1，会员数量达1141.5万，占总销售额的 $91.8%$，会员复购率高达 $49%$。
- 通过“泡泡值”和“优惠卡”等机制，将会员与品牌深度绑定，提升用户忠诚度和品牌影响力。
闭环商业模式验证：
- 公司对上下游产业链具有较强的掌控力，通过线下门店和线上社区的结合，实现高效的用户触达与转化。
- 公司的快速反应能力和社区运营能力，为持续推出受欢迎的产品提供了坚实基础。

关键信息

市场表现：
- 总股本为14.02亿股，总市值为797.7亿港元，近3月换手率为26.81%。
- 公司股价在2021年表现强劲，当前价为56.90港元。
盈利预测与估值：
- 2021-2023年预计归母净利润分别为10.07亿、15.84亿和23.28亿元。
- 维持“增持”评级，预计未来增长潜力较大。
财务数据概览：
- 营业收入持续增长，毛利率稳定在 $64%$ 左右。
- 营业利润率和净利率逐年提升，公司盈利能力增强。
- 现金流净额增长显著，公司具备良好的资金管理能力。

风险提示

IP流失风险
市场需求不及预期风险

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

国际化与多元化布局

出海进展：
- 自2018年起，泡泡玛特在新加坡、韩国、日本等地设立门店和经销网络，覆盖21个海外地区。
对外投资：
- 投资了包括黑蚁基金、两点十分、猫星系、Solestage、木木美术馆、十三余汉服等公司，涉及潮流买手店、艺术馆、动画制作、汉服等领域，为未来构建潮玩生态系统奠定基础。