20220427-国海证券-泡泡玛特-09992.HK-2022Q1季度经营数据点评_需求旺盛_2022Q1疫情下收入同比大幅增长_6页_775kb

泡泡玛特（09992）2022Q1季度经营数据点评总结

核心内容

泡泡玛特在2022年第一季度实现了显著的收入增长，尽管受到多地疫情对线下消费的影响，但公司仍保持较高的增长速度，主要得益于其产品需求旺盛和渠道灵活性。公司维持“买入”评级，看好其作为潮玩行业的领先者，具备较强的IP运营能力和市场影响力。

主要观点

• 收入增长强劲：公司2022Q1收入同比增长区间为65%-70%，其中线下渠道（零售店和机器人商店）与线上渠道（抽盒机小程序和电商平台）均表现突出。
• 渠道表现差异：零售店收入同比增长75%-80%，远高于机器人商店的5%-10%。线上渠道中，抽盒机小程序增长最快（115%-120%），电商平台次之（65%-70%），其中京东渠道增长更为显著。
• IP运营持续发力：公司2022Q1推出24个系列盲盒，包括多个头部IP及联合系列，未来还将推出更多新品，并计划举办潮玩设计大赛，以挖掘潜力IP。
• 海外市场拓展：公司已拓展至日本、英国、加拿大等地，并在南半球开设首店，推动其海外业务向DTC模式转型。
• 盈利预测积极：预计公司2022-2023年归母净利润分别为14.3亿元和19.7亿元，对应EPS分别为1.02元和1.40元/股，PE估值分别为26.6倍和19.3倍，显示出良好的成长性和估值空间。

关键信息

收入增长情况

• 整体收入：同比增长65%-70%（未经审计）。
• 线下收入：
  • 零售店：同比增长75%-80%。
  • 机器人商店：同比增长5%-10%。
• 线上收入：
  • 抽盒机小程序：同比增长115%-120%。
  • 电商平台：同比增长65%-70%（天猫/京东旗舰店分别为60%-65%和105%-110%）。
• 批发及其他渠道：同比增长25%-30%。

产品与IP发展

• 盲盒产品：
  • 2022Q1推出24个系列，包括头部IP（Molly、Dimoo、Labubu、Pucky、SP）和联合系列。
  • 2022年4月推出SP*亚当斯一家系列。
• 大娃Mega系列：
  • 2022年至今推出5个系列，2021年6月-12月推出9个系列。
  • 推出MegaSpaceMolly特调盲盒系列，单价999元/体。
  • 官宣MegaSP融系列，首次引入SP IP。
• IP推广活动：
  • 举办首届泡泡玛特潮玩设计大赛（2022年4-10月），设置两大竞赛单元，最高可提供10万元设计基金。
  • 与优衣库UT合作推出联名服饰+礼盒，拓宽IP受众。

财务表现

• 主营收入：预计2022年为6897亿元，2023年为9185亿元，年增长率分别为52%和33%。
• 归母净利润：预计2022年为1425亿元，2023年为1966亿元，年增长率分别为67%和38%。
• 每股收益：预计2022年为1.02元，2023年为1.40元。
• 估值指标：
  • P/E：2022年为26.6倍，2023年为19.3倍。
  • P/B：2022年为4.51倍，2023年为3.65倍。
  • P/S：2022年为5.50倍，2023年为4.13倍。
  • EV/EBITDA：2022年为20.3倍，2023年为13.9倍。

风险提示

• 疫情反复影响；
• 质量品控问题；
• 售后服务不足；
• 人力、租金、营销成本上升；
• 供应链管理风险；
• 竞争加剧；
• 人员流失；
• IP续约不确定性；
• 单一IP依赖风险；
• 相关人员违法及舆情风险；
• 政策监管风险；
• 估值中枢下移；
• 诉讼风险；
• 海外扩张风险；
• 存货减值风险。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（维持）。
• 分析师：
  • 姚蕾（S0350521080006）：传媒教育行业首席分析师，研究方向包括游戏、视频、营销、潮玩、出版、教育、体育等。
  • 方博云（S0350521120002）：传媒教育行业分析师，研究方向包括影视、潮玩、营销、泛娱乐等。

附注

• 本报告资料来源为Wind资讯与国海证券研究所。
• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 本报告内容及观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。