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清新环境（002573）2018年中报总结

核心内容

清新环境发布2018年半年报，显示其上半年业绩表现良好，符合市场预期。公司实现营业收入22.98亿元，同比增长48.30%；归母净利润3.53亿元，同比增长11.7%；扣非净利润3.52亿元，同比增长11.34%。尽管净利润增速低于营收增速，但公司通过持续的投资并购，进一步增强了在环保领域的竞争力。

主要观点

• 营收增长显著：公司上半年营收大幅增长，主要得益于建造项目收入的增加以及新运营项目的投运。
• 净利润增速放缓：净利润增长不及营收增速，主要由于市场劳务和原材料价格的上涨导致营业成本上升。
• 毛利率下降：公司2018年H1综合毛利率为29.13%，同比下降5.84个百分点，反映出电力行业环保改造接近尾声，市场竞争加剧。
• 费用控制良好：三费基本匹配业绩增速，表现较为稳定。
• 火电业务优势：公司在大型火电机组超低排放改造方面保持领先地位，同时在中小机组及燃煤锅炉改造方面实现快速增长。
• 非电领域拓展：公司积极布局钢铁、焦化、有色、石化等非电领域，获取更多市场订单。
• 新业务发展：公司正在拓展燃煤电厂烟气除水、脱硫废水零排放等新业务，以保持在燃煤电厂领域的持续发展。
• 投资并购活跃：2018年公司进行了多项投资并购，包括认购科技公司股份、设立子公司及计划收购环保企业，进一步壮大了环保业务实力。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为8.08亿元、9.47亿元、11.32亿元。
• 估值：对应PE分别为15倍、13倍、11倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 投资评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

风险提示

• 订单落地不达预期可能影响业绩表现。

财务比率分析

营运能力

投资者信息

• 当前股价：11.55元
• 总股本：108,127万股
• 已上市流通股：107,906万股
• 总市值：124.85亿元
• 流通市值：124.33亿元

研究团队

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学计算机生物学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学环境科学硕士，2017年加入）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士，2018年加入）
• 助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士，2018年加入）、王兆康（华威大学硕士，2018年加入）

机构销售通讯录

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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