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中科软(603927) 公司点评总结

核心内容概述

中科软（603927）在2020年实现了稳健的业绩增长，营收和净利润均同比增长。公司专注于计算机应用领域，尤其在保险IT行业占据领先地位。分析师赵伟博发布证券研究报告，对中科软给予“买入”评级，并预计其未来三年将保持较高的盈利增长。

2020年业绩表现

• 营业收入：57.82亿元，同比增长5.14%。
• 归母净利润：4.77亿元，同比增长23.57%。
• 扣非归母净利润：4.66亿元，同比增长23.56%。
• 经营性现金流净流入：7.45亿元，同比增长91%。
• ROE（净资产收益率）：20.97%，同比增长1.92个百分点。

业务结构优化

• 集成业务收入：13.42亿元，同比下降11%，毛利率为10.70%，同比下降0.21个百分点。
• 软服业务收入：43.05亿元，同比增长13%，毛利率为31.25%，同比提升3.83个百分点。
• 软件产品收入：1.27亿元，同比下降23%。
• 整体毛利率：28.02%，同比提升2.86个百分点。

毛利率分析

• 管理费用率：仅1.4%，远低于行业平均水平，导致公司真实毛利率被低估。
• 还原后真实毛利率：预计在35% - 40%之间。
• 行业地位：公司核心系统市占率超过70%，在保险IT行业具有显著竞争优势。

未来展望与盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为5.95亿元、7.07亿元、8.42亿元。
• 2021-2023年经营性现金流净额：预计分别为8.64亿元、9.21亿元、11.35亿元。
• 目标P/OCF：2021年给予30倍，对应目标市值259亿元，目标价61.08元。

财务与估值指标

风险提示

• 公司战略执行不及预期
• 行业竞争加剧

关键信息

• 业务转型：公司正在逐步从集成业务向软服业务转型，软服业务占比持续上升，带动整体毛利率提升。
• 现金流管理：经营性现金流表现优异，反映出公司良好的回款能力和对上游厂商的议价能力。
• 盈利能力：公司盈利能力稳步提升，ROE和净利润率均呈上升趋势。
• 估值逻辑：分析师基于公司业务结构优化和毛利率提升预期，给予未来三年的盈利预测，并基于30倍P/OCF估值，计算出目标市值和价格。

主要观点

• 成长性：公司预计在未来三年保持较高的收入和利润增速，2021年有望实现显著增长。
• 估值合理性：当前估值合理，未来三年的盈利增长和毛利率提升预期支撑其投资价值。
• 行业前景：保险IT行业逐步走向成熟，中科软作为行业龙头，有望持续保持竞争优势。

分析师简介

• 赵伟博：东北证券计算机组组长，中国人民大学金融学硕士，经济学本科，曾就职于华泰证券。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场各有不同。

总结

中科软在2020年实现了稳健增长，业务结构优化显著，软服业务占比上升带动毛利率提升。公司经营性现金流表现强劲，盈利能力增强。分析师看好其未来三年的盈利增长和行业竞争优势，给予“买入”评级。