20220420-安信证券-中科软-603927.SH-业绩稳健增长_保险+_战略持续落地_5页_293kb

报告摘要

中科软（603927.SH）2021年度报告及投资分析总结

核心内容概述

中科软作为中科院软件所控股的大型行业应用软件提供商，2021年实现营业收入62.81亿元，同比增长8.65%；归母净利润5.77亿元，同比增长21.16%；扣非归母净利润5.54亿元，同比增长18.73%。公司近五年净利润复合增速超过20%，整体经营稳健，成长性较好。

主要观点

保险IT业务表现优异

保险IT业务收入达35.03亿元，占总收入的56%，同比增长18.64%，显著高于公司整体收入增速。
软件类业务收入占比达97.94%，是毛利率提升的主要驱动力。
2021年公司服务的国内保险公司客户数量达180家，其中87家财产保险公司和90家人寿保险公司采用公司自主研发的核心业务系统。
系统集成业务同比下降3.83%，占收入比例下降至20.54%，进一步优化收入结构。

“保险+”战略持续推进

公司通过“保险+”战略拓展至大健康、大交通、大消费、大安全等多个领域，探索保险与多行业场景的融合。
2021年因“保险+”战略带来的直接业务收入达6,344.33万元，毛利率达44.55%。
在汽车金融领域实现收入5,319万元，同比增长68.59%，客户包括一汽、丰田、北汽、比亚迪等大型车企。

关键信息

财务数据

项目	2020年（百万元）	2021年（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	5,781.7	6,281.5	7,153.9	8,140.3	9,205.4
净利润	476.6	577.5	713.7	882.3	1,077.7
每股收益（EPS）	1.12	0.97	1.20	1.49	1.82
每股净资产（BVPS）	5.36	4.41	5.13	6.03	7.12
市盈率（PE）	35.66	28.12	20.43	16.53	13.53
市净率（PB）	7.48	6.21	4.79	4.07	3.45
净利润率	8.2%	9.2%	10.0%	10.8%	11.7%
综合毛利率	28.0%	29.5%	30.2%	30.8%	31.3%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：33.60元
对应2022年动态市盈率：28倍

风险提示

保险信息化投入力度不及预期
“保险+”战略推进不及预期

未来增长预期

公司预计2022至2024年营业收入将分别达到71.54亿元、81.40亿元和92.05亿元，同比增长率分别为13.9%、13.8%和13.1%。归母净利润预计分别为7.14亿元、8.82亿元和10.78亿元，同比增长率分别为23.6%、23.6%和22.1%。公司未来增长潜力较大，主要得益于“保险+”战略的持续落地和保险信息化需求的提升。