20240412-开源证券-中科软-603927.SH-公司信息更新报告_利润彰显韧性_保险+和国际化战略驱动成长_4页_719kb

中科软（603927SH）投资分析报告（2024年4月12日）

核心评级
投资评级：买入（维持）
目标：2024-2026年归母净利润分别为789亿、951亿、1148亿元，对应EPS为133元、160元、193元，当前PE估值202倍（2024E）至139倍（2026E）。

核心结论

1. 业绩概述

   • 2023年实现营收650亿元，同比下降3.01%，但归母净利润增长25.9%，扣非净利润增长480%，彰显盈利韧性。
   • 毛利率31.56%，同比提升19.56个百分点，主因压缩高风险项目、优化项目质量。

2. 业务动态

   • 集成业务：新签订单增长，未执行合同额约25亿元，支撑未来收入增长。
   • 保险IT业务：因年末验收延迟同比下降12.9%，但“保险+”战略带来营收13亿元（+556%），毛利率提升至35.69%。
   • 国际化业务：大陆以外收入23.5亿元（+154%），增长显著。
   • 战略布局：推进“保险+”、国际化及“飞轮”三大战略，驱动持续增长。

3. 风险提示

   • 保险IT投入不及预期、市场竞争加剧、战略落地速度不达预期。

财务摘要

• 盈利能力：净利率从9.5%（2022A）提升至10.1%（2023A），2024E预计达10.3%。
• 成长性：2024-2026年营收复合增长率18.1%，净利润增速20.5%。
• 估值水平：PE从250倍（2022A）逐步下降至139倍（2026E），短期估值较高但成长性支撑目标评级。