20231103-天风证券-中科软-603927.SH-相似复用推动利润释放_保费回暖有望利好行业IT投入_4页_757kb

中科软（603927）季报点评

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，6个月目标价3018元。
• 行业评级：未提及行业评级。

核心业绩数据

• 前三季度营收：约3921亿元，同比增长7.4%。
• 净利润：370亿元，同比增长213.4%，其中单三季度利润增速达129.3%。
• 单三季度营收环比下降：同比降29.7%，但软件收入增长18.4%，系统集成业务受项目周期影响下滑28.57%，叠加手订单充足，预计Q4收入弹性较强。

财务表现

• 毛利率：Q3达35.93%，同比提升约4.22个百分点，源于“相似复用”提效。
• 现金流：前三季度销售商品现金3631亿元，同比增长190.8%，经营现金流改善显著。
• 估值：PE从31.02降至16.80，PB从6.85降至539元，估值下行反映盈利增长。

行业与战略动因

• 保险IT需求回暖：保费增速从-38.6%回升至10.98%，带动IT投入修复。
• AIGC布局：研发聚焦垂直AIGC应用、行业MaaS平台，推动智能化场景落地。

盈利预测

• 2023-2025年营收：7499亿元（+118.4%）→8663亿元（+155.3%）→10348亿元（+194.4%）。
• 归母净利润：830亿元（+30%）→1067亿元（+284.9%）→1344亿元（+259.7%）。

核心风险提示

• 金融信创推进不及预期。
• 客户信息化投入及行业竞争加剧。
• 流动性风险（短期偿债能力指标略弱）。

注

• 数据来源含聚源、Wind、公司公告，摘要无需披露免责声明内容。