20220218-开源证券-中科软-603927.SH-公司首次覆盖报告_保险信创龙头_迎来加速发展期_17页_2mb

中科软（603927.SH）投资分析总结

核心内容

中科软是一家专注于保险信息化的龙头企业，成立于1996年，由中国科学院软件研究所控股。公司业务覆盖金融、政务、医疗卫生、教育等多个领域，是保险IT解决方案市场的主要参与者，2020年市场份额达35.0%，稳居行业第一。公司作为国内最早开发保险核心系统的软件企业，自1996年起深耕保险行业，具备丰富的行业经验和领先的技术优势。

主要观点

• 政策驱动：银保监会发布的《银行业保险业数字化转型的指导意见》要求加快数字化转型，提高关键技术自主可控性，为保险行业信息化提速提供政策支持。
• 行业增长：根据IDC数据，2020年保险IT解决方案市场规模达121.4亿元，预计“十四五”期间将快速增长，达到578亿元。
• 技术优势：公司自研多项核心产品，形成完整的保险IT解决方案产品矩阵，包括核心业务管理、销售渠道与客户服务、财务管理和风险管理等。
• 客户资源丰富：公司拥有大量优质长期客户，包括中国人保、泰康保险、中国人寿、中宣部、国家疾控中心等，客户覆盖广泛。
• “保险+”战略：公司自2015年起提出“保险+”战略，推动保险与其他行业融合，拓展业务边界，目前在非保险金融、政务、医疗卫生、教育等领域均有布局。
• 金融云发展：公司是金融云应用解决方案市场的领先者，与腾讯、阿里、华为等主流厂商合作，推动保险系统上云，预计未来成长空间广阔。

关键信息

公司概况

• 公司是保险信创龙头，深耕保险行业20余年。
• 2021年前三季度，公司收入同比增长8.75%，归母净利润同比增长38.68%。
• 公司毛利率、净利率持续提升，2020年分别为28.02%、8.24%，预计2021-2023年毛利率将分别达到29.5%、30.2%、31.0%。

股东背景与客户资源

• 中科院软件所为公司实际控制人，持股23.45%。
• 公司董事会多数成员来自中科院软件所，具备强大的技术背景。
• 公司拥有包括中国人保、泰康保险、中国人寿、中宣部、国家疾控中心等在内的大量优质客户。

行业发展趋势

• 保险行业IT投入快速增长，预计“十四五”期间将达578亿元。
• 保险IT解决方案市场高度集中，公司市占率领先。
• 保险深度和密度低于发达国家，成长空间广阔。

“保险+”战略进展

• 公司在非保险金融、政务、医疗卫生、教育等领域实现项目落地。
• 2020年，公司保险行业收入为29.5亿元，占总收入的51.1%。
• 2020年，公司88家财险公司中87家为公司客户，91家寿险公司中89家为公司客户。

金融云发展

• 公司是金融云应用解决方案市场排名第一位的厂商。
• 2021年上半年，公司应用解决方案市场份额达7.0%，金融云市场增速回升。
• 公司推出保险云平台，提供SaaS服务，支持保险生态建设。

财务预测与估值

• 公司PE估值低于可比公司（恒生电子、宇信科技、长亮科技）平均水平。
• 公司盈利能力和成长性良好，预计未来三年归母净利润年均复合增速为20%以上。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 保险IT投入不及预期。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计公司未来三年将受益于保险行业信息化加速和“保险+”战略推进，成长空间广阔。

附：财务预测摘要

• 资产负债表：资产总计预计从2019年的5128亿元增长至2023年的8822亿元。
• 利润表：归母净利润预计从2020年的4.77亿元增长至2023年的9.91亿元。
• 现金流量表：公司经营现金流持续增长，2021-2023年预计分别为940、1290、913亿元。

结论

中科软凭借其在保险IT领域的领先地位、股东背景优势及“保险+”战略的推进，有望在政策驱动和行业信息化加速的背景下实现快速增长。公司估值合理，盈利能力和成长性良好，适合长期投资。