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中科软（603927.SH）2022年第一季度业绩及“保险+”战略分析总结

核心内容

中科软于2022年4月28日发布2022年一季报，显示公司22Q1实现营业收入12.46亿元，同比下降2.15%；实现归母净利润0.07亿元，同比增长7.77%。尽管一季度业绩增速放缓，但公司对全年发展仍持乐观态度，认为疫情扰动为短期因素，全年业务增长潜力较大。

主要观点

1. 2022年一季度业绩承压原因

• 疫情因素影响：Q1疫情多地散发，尤其对一线城市的业务影响较大，公司下游主要客户集中于一线城市，部分业务无法正常确认收入。
• 季节性影响：公司业务具有明显季节性，21Q1收入仅占全年收入的20%，利润占1.2%，因此一季度对全年贡献度不高。

2. 毛利率提升分析

• 22Q1综合毛利率为32.60%，同比提升3.68个百分点。
• 毛利率提升主要由于低毛利的集成业务占比下降，说明公司正在优化业务结构，提高高毛利业务的比例。

3. 合同负债增长预示订单需求强劲

• 截至22Q1末，合同负债为18.75亿元，同比增长14.12%。
• 合同负债的双位数增长表明公司订单需求依然旺盛，为全年业绩增长提供了支撑。

4. “保险+”战略推动业务增长

• 公司通过“保险+”战略拓展业务，从传统的保险信息化向外部业务协同延伸。
• 战略重点包括“保险+大健康”、“保险+大交通”、“保险+大消费”、“保险+大安全”等方向。
• 2021年“保险+”战略带来直接收入6,344.33万元，毛利率达44.55%，覆盖多个应用场景，如系统建设、营销服务、自动化核保及理赔等。

5. 与保险行业上下游合作

• 公司与保险中介机构、保险科技公司、云基础设施厂商及其他行业客户合作，推动保险IT相关收入增长。
• 2021年保险IT相关收入达2.84亿元，同比增长88.02%，显示该战略已初见成效。

关键信息

投资建议

• 维持“买入-A”投资评级，给予6个月目标价30.05元。
• 对应2022年25倍动态市盈率，显示市场对公司未来增长潜力的认可。

财务预测

财务指标分析

估值指标

风险提示

• 保险信息化投入力度不及预期。
• “保险+”战略推进不及预期。

总结

中科软一季度业绩受疫情和季节性影响，但公司通过“保险+”战略积极拓展业务，提升毛利率和订单需求。公司未来增长潜力较大，预计2022-2024年营业收入和净利润将保持稳健增长，维持“买入-A”评级，目标价30.05元。