20181022-申万宏源-石油化工行业周报_回归原油供需面_透视国内油品表观消费_25页_1mb

国内油品市场周报总结（2018/10/15—2018/10/19）

核心内容

本报告聚焦于2018年10月中旬国内石油化工行业及原油供需面的最新动态，分析了主要石化产品如乙烯、丙烯、甲醇、PX、PTA等的价格变化、供需格局、市场影响及投资机会。同时，报告探讨了油气混合所有制改革对行业带来的潜在机遇，并对相关企业进行了推荐。

主要观点

1. 原油供需面分析

• 原油价格：10月19日，Brent原油期货收于79.78美元/桶，周环比下跌0.81%；NYMEX期货收于69.12美元/桶，周环比下跌3.11%。
• 美国原油库存：10月12日美国商业原油库存增加至4.164亿桶，汽油库存减少，馏分油库存下降，丙烷库存增加。
• 原油产量与钻机数：美国原油产量略有下降，但钻机数增加，显示增产潜力。全球钻机数较去年同期增加177台，显示行业活跃度上升。
• 国际机构预测：EIA预测2018年Brent油价平均为74美元/桶，2019年为75美元/桶；OPEC原油产量上升，非OPEC国家产量增长，全球原油供需趋于平衡。
• 国内原油加工与消费：国内原油加工量增长，但进口增速回落，成品油出口增加，原油表观消费增速放缓。

2. 主要石化产品表现

• 乙烯：价格下跌，但盈利仍良好。国内部分MTO装置因甲醇价格高企而停车，对市场影响不大。美国新增乙烯装置可能以聚乙烯形式冲击中国市场。
• 丙烯：价格下行，供应充足。国内PDH开工率高，下游装置检修影响需求。海外丙烯供应有限，预计供需格局将好转。
• 甲醇：价格高位，MTO装置停车抑制需求。美金盘成本高企，市场库存不高。预计伊朗新增产能放缓，甲醇价格与MTO关联度增大。
• 丙烯酸及酯：价格反弹，原料成本高，供应偏紧。国内新增产能放缓，预计供需格局有望好转。
• 环氧丙烷：价格下跌，与丙烯价差减少。国内氯醇法工艺受环保限制，开工率不足，但盈利长期良好。
• PX：价格下跌，部分装置检修。海外PX装置重启，但整体需求良好，预计未来价格有望回升。
• PTA：期现货震荡下跌，下游聚酯开工回升但整体产销薄弱，终端纺织刚性补货支撑有限。国内PTA装置检修较多，去库力度有限。

3. 油气混改带来的投资机会

• 中央经济会议强调混改，油气行业成为重点领域。
• 上游勘探逐步放开，中下游改革加速。推荐具备海外油气资源经验的企业，如中天能源、新奥股份。
• 混改将推动国有资本投资运营公司改革，提升行业效率，推荐与中石化合作的LNG运输分销企业恒通股份。
• 中石化销售公司混改推进，推荐泰山石油、大庆华科等。
• 民营大炼化企业受益于产业链一体化及盈利提升，推荐恒力股份、桐昆股份、荣盛石化等。

关键信息

市场动态

• 乙烯：价格下跌，但盈利良好；国内部分装置检修影响不大。
• 丙烯：价格下行，供应充足；下游装置检修影响需求。
• 甲醇：价格高位，MTO装置停车；海外供应有限，预计价格与MTO关联度增大。
• 丙烯酸：价格反弹，供应偏紧，海外装置老化，未来国内出口有望提升。
• PX：价格下跌，部分装置检修，海外装置重启。
• PTA：震荡下跌，下游聚酯需求回升但整体产销薄弱，预计10月供需平衡。

投资机会

• 油气混改：推荐新潮能源、中天能源、新奥股份等具备油气资源的企业。
• 炼化一体化：推荐恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等。
• LNG产业链：推荐恒通股份、中石化冠德等。
• 天然气及石化工程：推荐中油工程。

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治影响，如伊朗制裁、沙特事件等。

行业重点信息跟踪

• 9月份化学原料和制品制造业增加值增长5.0%，但原油加工及成品油需求增速放缓。
• 韩国石化产品出口大幅下降，显示全球需求疲软。
• 美国原油产量创纪录，但输油管线限制影响出口。
• 加拿大WCS原油与WTI价差扩大，显示出口压力。

推荐重点

投资建议

• 中长期：维持原油中性上涨预期，关注炼化一体化及原料多元化趋势。
• 短期：乙烯、丙烯、PX等产品价格下跌，但盈利仍维持较好水平。
• 重点推荐：具备上游资源、炼化一体化、LNG运输及天然气相关业务的企业。
• 风险提示：需关注油价波动及地缘政治对市场的影响。

总结

本报告分析了2018年10月中旬国内石油化工行业及原油供需面的变化，指出主要石化产品价格下行，但盈利仍良好。同时，强调油气混改带来的投资机会，推荐具备油气资源、炼化一体化及LNG相关业务的企业。需关注油价及地缘政治风险，同时把握行业发展趋势，如炼化一体化和天然气产业链发展。