电气设备行业锂电专题报告之一：透过CATL，看动力电池行业-20171208-中泰证券-38页-2mb

电气设备行业及CATL动力电池分析总结

核心内容概览

本报告主要围绕CATL（宁德时代）这一中国动力电池行业的领军企业展开，分析其在动力电池领域的核心竞争力、产业链布局、成本控制、研发实力以及行业发展趋势。CATL作为全球领先的动力电池系统提供商，凭借其在研发、供应链管理、成本控制和产业链整合方面的优势，成为中国新能源汽车产业链中不可或缺的重要一环。

主要观点

• CATL地位突出：CATL在2016年电池系统销量位列全球前三，2017年1-10月国内电池装机量达5.5GWh，市占率30.45%，排名国内第一。
• 产业链布局完善：CATL通过收购广东邦普，实现了从电池制造到回收的闭环产业链，覆盖电池材料、电池系统、电池回收等关键环节。
• 成本控制能力领先：CATL在正极材料、隔膜、电解液等关键环节的成本控制优于同行，毛利率表现稳健。
• 研发实力雄厚：CATL拥有3,628名研发技术人员，其中博士131名、硕士805名，研发投入持续增加，技术储备丰富。
• 供应链管理体系高效：CATL通过与优质供应商建立战略合作和技术联盟，实现了原材料采购和生产成本的优化。
• 投资建议：建议围绕CATL上下游产业链进行投资，重点关注天赐材料、先导智能、璞泰来、华友钴业、科达利等细分环节龙头。
• 行业趋势：随着2020年补贴退坡，动力电池行业将加速洗牌，强者恒强。CATL凭借其产业链优势和成本控制能力，有望在全球动力电池市场中占据重要地位。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：187家
• 行业总市值：1,849,464百万元
• 行业流通市值：1,391,282百万元

CATL核心竞争力分析

1. 管理层战略前瞻

• 产业链布局：CATL通过收购广东邦普，实现了电池制造-回收-正极材料的闭环产业链。
• 上游资源布局：与嘉能可合作采购钴资源，降低原材料成本。
• 下游合作模式：与上汽集团成立合资公司，拓展乘用车市场，与戴姆勒合作推动技术发展。

2. 成本控制能力

• 原材料采购：通过与嘉能可、天赐材料等合作，降低正极材料、电解液等成本。
• 隔膜采购：采用基膜采购再由璞泰来代涂覆加工模式，成本低于同行约28%。
• 制造成本：通过规模经济和自动化提升，制造费用逐年下降。

3. 供应链管理体系

• 技术联盟：与优质供应商建立技术联盟，提升产品性能与成本控制。
• 战略合作：通过联合开发、合资建厂等方式，确保供应链的完整与高效。

4. 研发实力

• 研发团队：拥有3,628名研发技术人员，其中博士131名、硕士805名。
• 研发投入：2017年H1研发投入达67,027万元，占营收10%。
• 核心技术：掌握纳米材料开发、电芯设计、模组与电池包、电池管理系统设计、电池回收利用等核心技术。

产业链布局与上下游关系

• 供应商结构：前五大供应商中，锂电设备厂商、正极材料厂商和锂电池结构件厂商占比高，隔膜领域供应商集中度较低。
• 客户结构：CATL占据国内优质整车厂，2017年上半年吉利成为第一大客户，占比15%。
• 募投项目：公司计划投资67亿元用于扩产，其中“前段+后段”投资占比达80.35%。
• 产能规划：预计2017-2020年产能分别为16GWh、30GWh、40GWh和50GWh。

行业发展趋势

• 研发方向：公司拟投入42亿元用于研发，重点在材料—电芯—工艺设计—设备研发升级—结构优化与重塑—模组工艺提升与结构优化。
• 全球竞争：海外动力电池厂商如松下、LG、三星SDI将全面进军中国市场，CATL凭借其产业链布局和成本控制能力，有望在全球竞争中占据优势。
• 补贴退坡影响：2020年补贴退坡后，动力电池系统价格将下降，行业加速洗牌，CATL具备先发优势。

投资建议与风险提示

• 投资建议：建议围绕CATL上下游产业链进行投资，重点关注天赐材料、先导智能、璞泰来、华友钴业、科达利等。
• 风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、产能过剩导致竞争加剧。

附录与图表目录

• 附录1：公司管理层介绍
• 附录2：关联方情况
• 图表1-33：涵盖CATL历史沿革、股权结构、财务数据、研发团队、成本结构、毛利率水平、供应链布局等。

总结

CATL凭借其在动力电池行业的前瞻性布局、强大的成本控制能力、高效的供应链管理以及领先的研发实力，成为全球动力电池行业的重要参与者。随着新能源汽车补贴退坡，CATL的产业链整合和成本优势将使其在竞争中占据有利地位，建议关注其上下游产业链中的关键企业。