电气设备行业深度报告：从CATL招股书看动力电池行业发展趋势-20171114-申万宏源-22页-1mb

宁德时代（CATL）动力电池行业深度分析总结

核心内容

宁德时代（CATL）作为全球领先的动力电池厂商，在2017年11月10日发布首次公开发行股票招股说明书，显示出其在全球新能源汽车市场中的重要地位。2016年，CATL全球动力电池出货量排名第三，国内市场份额第一。公司计划通过IPO融资131.20亿元，用于动力电池生产基地项目和动力及储能电池研发项目，预计新增24GWh产能，并实现显著的经济效益。

主要观点

• 三元电池占比提升：2017年1-10月，三元电池市场占比达到55%，超过磷酸铁锂电池，成为市场主流。公司通过研发和技术投入，持续推动三元电池技术路线的发展。
• 研发投入与盈利能力：CATL在2017年上半年研发费用占收入比例突破10%，研发人员占比达20.10%，远高于行业平均水平，使其在动力电池行业保持较高的毛利率，2017年上半年综合毛利率为37.49%。
• 规模效应与议价能力：CATL具备较强的规模效应，使得其在与上游原材料厂商交易时拥有较强的议价能力。尽管原材料价格波动，但其采购均价变化显示了公司在成本控制方面的优势。
• 产业链闭环布局：CATL通过子公司广东邦普开展电池回收业务，实现废旧电池的资源化利用，推动产业链闭环建设，提升公司可持续发展能力。
• 全球市场布局：CATL积极拓展海外市场，计划通过新生产基地项目和研发项目提升全球市场份额，增强国际竞争力。

关键信息

公司业绩与财务数据

• 2016年：营业收入148.79亿元，同比增长160.90%；营业利润35.40亿元，同比增长238.41%；净利润30.22亿元，同比增长224.71%。
• 2017年上半年：营业收入62.95亿元；营业利润23.29亿元；净利润18.57亿元。
• 募投项目：动力电池生产基地项目预计新增24GWh产能，达产后年均营业收入205.82亿元，年均净利润14.16亿元，内部收益率18.65%。

市场趋势与技术方向

• 三元电池技术路线：随着对能量密度要求的提升，三元电池成为乘用车领域的主要选择，预计未来将持续强化。
• 动力电池回收：随着新能源汽车保有量的增加，动力电池报废量将迅速上升，CATL通过布局回收业务，实现资源循环利用，构建完整的产业链。

产业链与合作伙伴

• 子公司与合作伙伴：广东邦普、湖南邦普等子公司专注于电池回收和材料生产，与格林美等企业合作，提升三元材料生产能力。
• 供应商与客户：主要供应商包括先导智能、星云股份、杉杉股份等，客户包括吉利控股、普莱德、宇通等，显示出公司广泛的市场覆盖。

投资建议

• 投资机会：建议关注宁德时代产业链上的企业，如先导智能、星云股份、杉杉股份、璞泰来、厦门钨业、江苏国泰、天赐材料等。
• 行业评级：看好动力电池行业，认为其将超越整体市场表现。

募投项目与技术发展

• 动力电池生产基地项目：投资98.6亿元，建设周期36个月，新增24GWh产能，提升市场占有率。
• 动力及储能电池研发项目：投资42亿元，研发方向涵盖新能源乘用车、商用车、储能电池等，提升技术优势和产品竞争力。

行业发展趋势

1. 三元技术路线强化：三元电池在乘用车领域成为主流，公司通过技术投入和研发提升其市场份额。
2. 研发投入提升盈利能力：CATL的高研发投入使其在技术上保持领先，毛利率高于行业平均水平。
3. 规模效应增强议价能力：公司通过规模优势，在原材料采购中保持较强的议价能力，有效控制成本。
4. 产业链闭环建设：布局电池回收业务，实现资源循环利用，提升可持续发展能力。
5. 全球市场拓展：积极开拓海外市场，提升全球市场份额，增强国际竞争力。

总结

宁德时代（CATL）凭借强大的技术实力、持续的研发投入和广泛的市场布局，在动力电池行业中占据重要地位。公司通过IPO融资加速产能扩张和技术研发，推动行业向三元电池技术路线发展，并构建完整的产业链闭环。未来，随着新能源汽车市场的快速增长，动力电池行业将迎来更大的发展空间，CATL有望成为全球领先的动力电池供应商。