2017-动力电池行业：从CATL招股书看动力电池行业发展趋势_22页-1mb

报告摘要

宁德时代（CATL）动力电池行业深度分析总结

核心内容

宁德时代（CATL）于2017年11月10日发布首次公开发行股票招股说明书（申报稿），并计划通过IPO融资131.20亿元，用于新增24GWh动力电池产能及研发项目。作为全球领先的动力电池厂商，CATL在2016年全球动力电池出货量排名第三，2017年1-10月三元电池占比达55%，超过磷酸铁锂电池，成为市场主流。公司通过布局全球市场、提升研发能力、拓展电池回收产业链等方式，巩固其在动力电池行业的领先地位。

主要观点

1. 全球市场布局与行业地位

宁德时代是布局全球市场且具备全球竞争力的动力电池龙头企业。
公司专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统及锂电池材料的研发、生产和销售。
公司在全球动力电池系统销量排名前三，2017年上半年动力电池系统销量国内第一。
公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势和可持续研发能力。

2. 动力电池行业发展趋势

三元技术路线逐步强化
三元电池在2017年1-10月市场占比达55%，成为主流。公司2017年上半年三元电池原材料采购占比达31%，高于2016年的10%。公司对三元电池的重视使其在技术路线选择上具有领先优势。
研发高投入对应盈利能力高
公司研发费用占比持续上升，2017年上半年研发费用占收入比突破10%。研发技术人员达3,628名，占员工总数的20.10%。公司2017年上半年综合毛利率达37.05%，高于行业平均水平。研发高投入是公司保持技术优势和盈利水平的关键因素。
规模效应带来议价能力
在原材料价格波动中，公司通过规模优势保持较高的议价能力。2017年上半年，公司磷酸铁锂采购均价下降18.31%，高于行业平均下降14%。三元材料采购均价上升12.66%，虽然略高于行业，但其技术优势和成本控制能力使其仍能维持较高毛利率。
布局锂电池回收业务，打造产业链闭环
未来动力电池报废量将大幅上升，行业空间巨大。公司通过子公司广东邦普布局电池回收业务，实现废旧电池的资源化利用，生产三元正极材料，反哺电池制造企业，形成闭环。2017年上半年，湖南邦普净利润达2.39亿元，占广州邦普净利润的93%，显示其回收业务的快速增长。

3. 财务表现与投资建议

财务表现强劲
2016年公司实现营业收入148.79亿元，同比增长160.90%；营业利润35.40亿元，同比增长238.41%；净利润30.22亿元，同比增长224.71%。2017年上半年营业收入62.95亿元，营业利润23.29亿元，净利润18.57亿元。
募投项目
- 动力电池生产基地项目：新增24GWh产能，预计年均营收205.82亿元，年均净利润14.16亿元，内部收益率18.65%。
- 动力及储能电池研发项目：投资42亿元，提升技术研发水平，储备人才，增强核心竞争力。
投资建议
宁德时代是全球前三的动力电池系统供应商，建议紧跟其产业链寻找投资机会。目前在CATL供应商体系中份额较高的企业包括先导智能、星云股份、杉杉股份、璞泰来、厦门钨业、江苏国泰、天赐材料、创新股份、长园集团、科达利等。

关键信息

股权结构：曾毓群和李平合计持有公司股份34.95%，发行后约31.46%。
产能与产量：2017年上半年动力电池系统产能5.18GWh，产量4.88GWh，销售量3.51GWh，产能利用率94.21%。
原材料采购：2017年上半年三元材料采购占比达31%，磷酸铁锂采购占比下降至18.31%。
研发费用：2017年上半年研发费用6.70亿元，占收入比10.96%。
电池回收：广东邦普与宁德时代共同成立合营公司，年处理废旧电池6000吨，生产三元正极材料2万吨。
市场前景：预计未来5年国内新能源车产销量快速增长，动力电池报废量将从2016年的1.2万吨上升至2020年的24.8万吨。

行业与公司数据

动力电池系统毛利率：2017年上半年为37.05%，高于行业平均毛利率27.11%。
三元材料价格：2017年上涨12.66%，磷酸铁锂价格下降18.31%。
公司估值：公司估值超过1300亿元，有望成为创业板非国有企业的最大规模IPO融资标的。
行业趋势：三元技术路线强化、研发高投入、规模效应提升议价能力、布局回收业务。

产业链与合作伙伴

主要客户：2017年上半年前五大客户销售占比达60.50%，包括吉利控股、普莱德、宇通、中车时代、东风汽车。
主要供应商：2017年上半年前五大供应商采购占比达19.57%，包括无锡先导智能装备股份有限公司、Glencore International AG、深圳市科达利实业股份有限公司、贵州振华新材料有限公司、张家港市国泰华荣化工新材料有限公司。

总结

宁德时代（CATL）凭借其全球市场布局、强大的研发能力和对三元电池技术的重视，在动力电池行业占据领先地位。公司通过IPO融资进一步扩大产能和研发投入，提升市场竞争力。同时，公司积极布局锂电池回收业务，打造产业链闭环，为未来动力电池行业的发展提供重要支撑。随着新能源汽车的快速发展，动力电池行业前景广阔，CATL有望持续受益并引领行业趋势。

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