20180814-恒大研究院-解读2018年第2季度货币政策执行报告和7月货币金融数据_坚定去杠杆_适度结构性宽松_疏通传导机制_9页_920kb

恒大研究院货币政策报告总结

核心内容概述

恒大研究院于2018年8月14日发布报告，对《2018年第2季度中国货币政策执行报告》及7月货币金融数据进行了深入解读。报告指出，当前货币政策需在“去杠杆”与“适度结构性宽松”之间取得平衡，同时注重疏通货币政策传导机制，以应对国内外多重经济压力。

主要观点

1. 货币政策方向

• 稳健中性：下一阶段货币政策要保持中性、松紧适度，把好货币供给总闸门。
• 前瞻性与预调微调：强调货币政策需具备前瞻性，及时预调微调以应对风险。
• 防止“几碰头”：警惕国内外多重因素共振带来的系统性风险，通过“几家抬”形成政策合力。
• 结构性宽松：未来宽松将更多依赖结构性工具，而非“大水漫灌”，重点支持小微企业。

2. 流动性分层与传导机制

• 流动性分层：货币流动性、银行流动性、市场流动性各具特点，传导机制不畅导致市场流动性紧张。
• 传导受阻原因：
  • 地方政府和房企贷款受管控，融资需求受限。
  • 资管新规限制表外融资，资金需求方融资能力下降。
• 政策效果：央行已注入流动性至银行体系，但尚未有效传导至实体经济，需加强政策搭配与传导机制改革。

3. 国际金融环境与人民币汇率

• 全球经济复苏同步性下降：美国经济强劲，欧元区、英国复苏放缓，日本反弹，新兴市场金融市场波动加剧。
• 人民币汇率承压：受美元走强影响，人民币对美元贬值1.2%，但对一篮子货币表现相对稳定。
• 央行态度：坚持底线思维，对汇率贬值保持容忍，但若出现大幅贬值或预期加速，将采取宏观审慎措施应对。

4. 货币政策与金融周期协调

• 多重目标并存：需兼顾经济周期和金融周期，应对去杠杆、供给侧改革、房地产调控等挑战。
• 短期应对：通过“几家抬”实现政策协调，包括财政、货币政策及宏观审慎政策。
• 中期改革：推进利率市场化，加强货币政策传导机制，提高政策透明度与效率。
• 长期调整：推动经济结构改革，降低对债务增长的依赖，优化货币政策框架。

关键信息

1. 货币政策执行数据

• 7月新增社会融资规模：1.04万亿元，同比少增1242亿元。
• M2增速：7月末为8.5%，环比提高0.5个百分点。
• 新增人民币贷款：1.45万亿元，同比多增6245亿元。
• 超储率：6月末为1.7%，较3月末上升0.4个百分点。
• 市场利率：隔夜和1周Shibor分别下降21和9个基点，长端利率下行幅度更大。

2. 结构性宽松措施

• 定向降准：三次降准累计释放资金9000亿元，重点支持小微企业和三农。
• 基建贷款：7月新增基建贷款1724亿元，较6月增长469亿元。
• 表外融资：7月表外融资缩减4886亿元，环比减少2030亿元，政策效果逐步显现。

3. 风险提示

• 国内风险：企业债务违约、地方政府隐性债务暴露。
• 国际风险：新兴市场金融脆弱性上升、美元走强、贸易摩擦升级。

结构性宽松政策展望

• 下半年重点：基建项目贷款和小微企业融资将成为结构性宽松的主攻方向。
• 政策工具：预计将继续实施降准、降息等措施，推动货币流动性向市场传导。
• 效果预期：在政策配合下，小微等实体企业融资环境有望改善，但不会出现全面宽松。

恒大研究院简介

恒大研究院成立于2018年1月，是恒大集团设立的科学研究机构，致力于成为国内顶级的经济金融研究智库。对内为集团决策提供支持，对外则作为专业研究领导者，传递企业社会责任形象。

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行业投资评级说明

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