20180814-新时代证券-2018年7月金融数据点评_疏通货币政策传导机制_提高风险补偿是关键_10页_1mb

2018年7月金融数据总结

核心内容

2018年7月金融数据反映了信贷投放力度加大，但货币政策传导机制仍不畅，金融机构风险偏好较低，导致社会融资规模增速继续下降。与此同时，M2同比增速有所回升，但M1增速下滑，显示资金使用效率下降。为缓解信用收缩和融资困难，政府采取了一系列措施，包括提高风险补偿、疏通货币政策传导机制和推进利率市场化。

主要观点

1. 信贷投放力度加大，但风险偏好仍低

• 新增人民币贷款：7月新增人民币贷款1.45万亿元，环比少增3900亿元，但同比多增6245亿元，显示信贷投放力度增强。
• 信贷结构变化：企业中长期贷款同比多增543亿元，环比超季节性多增874亿元，反映金融机构对实体经济的支持在改善。
• 票据融资占比高：票据融资同比多增4050亿元，占信贷增量的较大比例，说明银行对高风险企业贷款仍持谨慎态度。
• 居民贷款：居民中长期贷款同比少增32亿元，但整体仍保持稳定，房地产市场调控仍在持续。

2. 社会融资规模增速放缓，扩信用效果不明显

• 社融规模：7月社会融资规模增加1.04万亿元，环比少增3500亿元，同比少增1242亿元。
• 表外融资收缩：表外融资减少4886亿元，同比多减4244亿元，是社融增速下降的主要原因。
• 政策影响：资管新规细则落地，监管边际放松，有助于缓解非标资产处理压力。
• 未来展望：随着积极财政政策发力和货币政策传导机制的疏通，信贷投放仍有扩张空间，社融增速可能反弹。

3. M2同比增速上升，但M1增速下滑

• M2增速：7月末M2同比增长8.5%，增速较上月上升0.5个百分点，主要由信贷同比多增带动。
• M1增速：M1同比增速下滑至5.1%，延续了2016年下半年以来的下滑趋势，可能与地方债发行减少有关。
• M2与社融分化：M2增速上升，而社融存量增速下降，显示部分表外融资未创造M2，影响社融增速。

4. 提高风险补偿，疏通货币政策传导机制

• 政策措施：央行联合银保监会、财政部等多部门，采取定向降准、扩大MLF担保品范围、调整MPA参数等措施，缓解信贷投放限制。
• 风险偏好制约：经济下行压力与信用风险制约了银行的风险偏好，导致信贷投放仍以低风险票据为主。
• 利率市场化：利率市场化程度不足是银行风险偏好低的重要原因，未来推进利率市场化有助于改善信贷质量，缓解中小企业融资困难。

关键信息

• 信贷与社融数据：

  • 7月新增人民币贷款1.45万亿元，同比多增6245亿元。
  • 7月社融规模增加1.04万亿元，同比少增1242亿元。
  • 社融存量增速降至10.3%和9.7%，创历史新低。

• M2与M1数据：

  • 7月末M2同比增长8.5%，增速上升0.5个百分点。
  • M1同比增长5.1%，增速下降1.5个百分点。

• 政策支持：

  • 央行通过定向降准、MLF操作、调整MPA参数等方式改善流动性。
  • 银保监会提高小微企业贷款不良容忍度，调整贷款损失准备监管。
  • 财政部设立国家融资担保基金，支持小微企业融资。

• 风险提示：

  • 货币政策传导机制不畅，影响信贷投放效果。
  • 信用风险与信用收缩相互强化，制约金融机构对实体经济的支持力度。

图表目录（摘要）

• 图1：7月社会融资规模口径信贷低于传统信贷（亿元）
• 图2：7月非银金融机构贷款增加1582亿元
• 图3：新增表外融资（委贷、信托和未贴现银承；亿元）
• 图4：7月票据融资同比多增4050亿元
• 图5：历年7月新增企业中长期贷款（亿元）
• 图6：历年7月新增企业短期贷款（亿元）
• 图7：历年7月新增居民中长期贷款（亿元）
• 图9：7月社会融资规模分解（亿元）
• 图10：7月新口径社融存量同比增速下滑
• 图11：7月新增社融规模减少（亿元）
• 图12：7月新增企业债券和股票规模（亿元）
• 图13：新增人民币存款分解（亿元）
• 图14：M1-M2剪刀差

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投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

分析师声明

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