铜月度策略报告：中美政策周期相背，铜价宽幅震荡-20220505-东吴期货-25页_1mb

铜月度策略报告总结

核心内容

2022年5月5日发布的铜月度策略报告指出，铜价在中美政策周期差异和全球供需变化的影响下呈现宽幅震荡走势。报告分析了铜的供需基本面、市场走势、国内外经济环境以及相关产业数据，为铜市场未来走势提供了重要参考。

主要观点

• 铜价走势：今年1-3月铜价宽幅震荡，重心逐渐上移。欧美制造业扩张强劲，推动铜价上行，但中国制造业PMI在荣枯线附近波动，终端需求疲软，抑制铜价涨幅。3月伦铜因俄乌战争一度创下新高，但随后快速回落。进入4月后，市场担忧美联储快速收紧货币政策和国内疫情措施，导致铜价震荡趋弱。
• 库存情况：全球精炼铜显性库存仍偏低，SHFE库存加速下降，LME库存加速上升，显示供应端存在结构性变化。国内社会库存低位继续下滑，而上海保税区库存则因进口铜物流不畅而上升。
• 供需基本面：铜精矿供应改善，TC价格回升，但冶炼产能投放迟缓。全球矿山产量同比增长2.3%，但部分主要生产国如智利和秘鲁面临产量下降和抗议活动影响，铜供应增量或不如年初预期。
• 进出口情况：1-3月中国精炼铜进口量微跌，但出口量大幅增长，净进口量同比下降。进口铜市场成交有所好转，但受疫情影响，外贸交投氛围仍不活跃。
• 下游需求：新能源汽车产销继续保持高速增长，而家电、电网、房地产等传统需求受疫情影响较大，整体表现平淡。预计疫情后基建投资将加速回升，房地产市场逐步改善，但铜下游消费仍面临一定压力。
• 疫情对市场影响：疫情导致铜杆企业开工率大幅下降，预计4月开工率创6年同期新低。疫情对经济活动和铜需求产生扭曲，但随着复工复产推进，5月铜需求或出现明显回升。
• 市场展望：5月铜价预计内强外弱，呈现宽幅震荡走势。国内疫情控制进展和稳增长政策将是影响铜价的重要因素，同时需关注俄乌局势、欧美央行政策及全球显性库存变化。

关键信息

库存情况

• SHFE库存：截至4月29日，库存周环比下降2.1万吨至4.8万吨，比去年同期低15.2万吨。
• LME库存：截至4月29日，库存周度上升1.8万吨至15.6万吨，比去年同期高1.2万吨。
• Comex库存：截至4月29日，库存周度上升0.3万吨至7.6万吨，比去年同期高约1.6万吨。
• 国内社会库存：截至4月29日，SMM国内社会库存下降1.7万吨至11.1万吨，比去年同期低22.1万吨。
• 上海保税区库存：截至4月29日，库存环比增加0.6万吨至28.9万吨，受物流不畅影响。

产量与进口

• 国内精炼铜产量：1-3月产量264.4万吨，同比增6.1%。3月产量93.5万吨，同比增长7.2%。
• SMM电解铜产量：3月产量84.85万吨，环比上升1.5%，同比下滑1.4%。
• 精炼铜进口：3月进口量同比下降8.9%至32.3万吨，1-3月累计进口90.7万吨，同比微跌0.7%。
• 废铜进口：3月进口量15.0吨，同比下降12.8%，环比上升36.6%。1-3月累计进口42.3万吨，同比增16.3%。
• 铜材出口：3月出口量10.6万吨，同比上升48.8%。1-3月累计出口24.5万吨，同比上升14.7%。

全球市场

• 全球矿山产量：2021年全球矿山产量同比增长2.3%，2022年1月产量同比上升2.0%。
• 全球精炼铜供需：ICSG预测2022年全球精炼铜市场将出现小幅过剩（14.2万吨），而2021年为短缺43.9万吨。
• 主要铜矿项目：2022-2023年计划投产的国外主要铜矿项目合计产量约206万吨，显示供应改善趋势。

下游需求

• 新能源汽车：3月产销分别增长1.1倍，1-3月产销同比均增长1.4倍。
• 家电行业：3月空调销量同比增长4.9%，冰箱内销增长16.5%，但出口下降9.7%。洗衣机内销增长6.7%，出口下降10.1%。
• 电网投资：1-3月电网投资同比增长15.1%，新增光伏、风电装机容量同比大幅增长。
• 铜杆企业开工率：3月铜杆企业开工率66.16%，预计4月将降至57.17%，创6年新低。

风险提示

• 利好因素：中国稳增长政策加大基建投资，房地产市场逐步解绑，货币政策放松可能利多铜价。
• 利空因素：全球经济受疫情及其他疾病影响超预期，美联储加速加息和缩表可能抑制铜需求。

行情展望

• 铜价走势：5月铜价预计内强外弱，宽幅震荡，沪铜重心依赖于国内疫情控制进展和稳增长政策力度。
• 关注点：需继续关注俄乌局势发展、欧美央行政策变动、中国疫情控制进度及相关稳增长措施。

结论

综合来看，铜市场在2022年一季度呈现供应偏紧、需求分化的特点。全球显性库存偏低，支撑铜价，但中国疫情对需求端造成明显压制。随着疫情缓解和政策刺激，国内需求有望逐步回升，但全球供需矛盾仍存，铜价将呈现震荡走势，需密切关注政策与市场变化。