建材行业：增值税降税对建材企业利润影响几何-20190305-太平洋证券-13页_1mb
报告摘要
增值税降税对建材企业利润影响分析总结
核心内容
本报告分析了2019年增值税降税政策对建材行业企业利润的影响，重点探讨了减税政策对不同企业净利润的弹性变化，以及行业龙头企业的受益程度。通过假设企业含税售价和含税成本不变，结合增值税税率变化和行业特点，计算了各企业减税带来的净利润变化。
主要观点
- 增值税降税政策：2019年，第一档税率由16%降至13%，第二档由10%降至9%，第三档保持6%不变。建材行业适用第一档税率。
- 议价能力影响：具备较强上下游议价能力的企业更能从减税政策中受益。水泥、玻璃、玻纤等龙头企业对下游议价能力强，采购成本不变，因此受益显著。
- 净利润弹性：净利润率较低的企业在减税政策下业绩弹性更大，如冀东水泥。但最终利润分配仍受终端需求和竞争格局影响。
- 投资建议：建议关注受益减税力度较大的龙头企业，如海螺水泥、冀东水泥、中国巨石、东方雨虹等。
关键信息
1. 增值税税率变化
| 原税率 | 新税率 |
|---|---|
| 16% | 13% |
| 10% | 9% |
| 6% | 6% |
2. 减税影响测算公式
净利润变化 = (收入增加 - 成本增加 - 增值税附加税费变化) × (1 - 所得税率)
其中，假设期间费用不变，所得税率按20%计算。
3. 假设条件
- 所有上市公司均为增值税一般纳税人；
- 含税售价和成本保持不变；
- 增值税附加税率合计为12%（城市建设税7% + 教育费附加3% + 地方教育附加2%）；
- 仅原材料成本存在进项税抵扣，其他费用影响较小；
- 所得税率统一按20%计算。
行业影响分析
企业减税额度测算（2017年）
| 证券代码 | 证券简称 | 2017年营收（亿元） | 2017年成本（亿元） | 2017年归母净利润（亿元） | 减税额度（亿元） | 净利润变动占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 000401.SZ | 冀东水泥 | 152.90 | 107.29 | 1.10 | 1.61 | 131.04% |
| 002302.SZ | 西部建设 | 149.20 | 135.86 | 1.06 | 0.47 | 40.00% |
| 600881.SH | 亚泰集团 | 176.55 | 101.48 | 7.90 | 2.66 | 30.12% |
| 600586.SH | 金晶科技 | 43.54 | 32.01 | 1.44 | 0.41 | 25.30% |
| 000877.SZ | 天山股份 | 70.80 | 50.27 | 2.65 | 0.73 | 24.58% |
| 002791.SZ | 坚朗五金 | 31.79 | 19.53 | 1.91 | 0.43 | 20.35% |
| 603737.SH | 三棵树 | 26.19 | 15.55 | 1.76 | 0.38 | 19.18% |
| 601992.SH | 金隅集团 | 636.78 | 476.35 | 28.37 | 5.68 | 17.94% |
| 002392.SZ | 北京利尔 | 22.77 | 14.66 | 1.62 | 0.29 | 15.87% |
| 600449.SH | 宁夏建材 | 43.55 | 29.87 | 3.37 | 0.48 | 12.86% |
| 000789.SZ | 万年青 | 70.94 | 52.24 | 4.63 | 0.66 | 12.82% |
| 000910.SZ | 大亚圣象 | 70.48 | 45.43 | 6.59 | 0.89 | 12.05% |
| 002080.SZ | 中材科技 | 102.68 | 74.19 | 7.67 | 1.01 | 11.78% |
| 603378.SH | 亚士创能 | 13.55 | 9.33 | 1.14 | 0.08 | 11.77% |
4. 净利润弹性敏感性分析
| 证券代码 | 证券简称 | 100% | 90% | 80% | 70% |
|---|---|---|---|---|---|
| 000401.SZ | 冀东水泥 | 131.04% | 91.82% | 52.59% | 13.36% |
| 002302.SZ | 西部建设 | 40.00% | 0.04% | -39.92% | -79.87% |
| 600881.SH | 亚泰集团 | 30.12% | 23.80% | 17.47% | 11.15% |
| 600586.SH | 金晶科技 | 25.30% | 16.77% | 8.24% | -0.30% |
| 000877.SZ | 天山股份 | 24.58% | 17.01% | 9.45% | 1.88% |
| 002791.SZ | 坚朗五金 | 20.35% | 15.63% | 10.92% | 6.21% |
| 603737.SH | 三棵树 | 19.18% | 14.96% | 10.75% | 6.53% |
| 601992.SH | 金隅集团 | 17.94% | 11.58% | 5.22% | -1.13% |
| 002392.SZ | 北京利尔 | 15.87% | 11.89% | 7.92% | 3.94% |
| 600449.SH | 宁夏建材 | 12.86% | 9.21% | 5.55% | 1.89% |
风险提示
- 增值税率与公司实际税率可能存在误差；
- 数据和模型存在局限性，测算结果仅供参考。
投资建议
- 行业评级：建材行业被评定为中性；
- 公司评级：建议关注具有较强议价能力和较大营收规模的企业，如海螺水泥、冀东水泥、中国巨石、东方雨虹等。
结论
增值税降税政策对建材行业整体有利，尤其对具有较强上下游议价能力的龙头企业更为显著。虽然净利润率较低的企业业绩弹性更大，但最终受益程度仍取决于市场需求和竞争格局。因此，投资者应重点关注具备规模优势和议价能力的龙头企业。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
