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白酒仍是主旋律，食品精选消费升级

核心内容概述

2016年上半年，食品饮料板块表现突出，涨幅位居申万一级行业首位。白酒子板块持续领跑，其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖等核心标的涨幅显著，带动整体板块表现。随着下半年消费旺季的到来，白酒行业预计将迎来量价齐涨的行情，推动估值进一步提升。同时，食品行业在消费升级背景下，部分细分领域如肉制品、乳制品、休闲食品及食品添加剂等，展现出结构性增长机会，值得重点关注。

主要观点

1. 白酒仍是主旋律，旺季量价齐涨助估值提升

• 行业复苏：白酒行业经过两年深度调整，已进入良性发展阶段，高端酒需求稳定增长，中高端市场持续扩容。
• 渠道出清：渠道库存已从高位降至合理水平，为白酒行业回暖奠定了基础。
• 消费升级：消费者对中高端白酒的需求上升，推动产品结构优化和毛利率提升。
• 估值提升空间：一线白酒估值有望从20倍提升至25倍，尤其是茅台，其估值仍低于国际烈酒巨头。
• 投资建议：推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、洋河股份、沱牌舍得和水井坊等公司。

2. 食品精选消费升级，关注竞争格局改善

• 消费升级：在整体消费环境不佳的背景下，食品行业中的消费升级趋势明显，尤其是高端产品。
• 细分领域机会：
  • 乳制品：行业增速保持在10%以上，人均消费量仅为日韩的一半，存在巨大增长空间，推荐伊利股份、华联矿业。
  • 肉制品：低温肉制品消费趋势显现，牛肉市场增长迅速，推荐双汇发展、上海梅林。
  • 休闲食品：坚果消费持续增长，电商渠道快速发展，推荐洽洽食品、好想你。
  • 食品添加剂：行业格局改善，提价周期开启，推荐安琪酵母、金禾实业。

3. 业绩为王，布局中报可能超预期品种

• 业绩驱动：中报业绩超预期的公司有望获得市场关注，提升全年预期。
• 重点推荐：伊利股份、安琪酵母、沱牌舍得、水井坊、东阿阿胶等公司，其业绩增长和估值优势显著。

关键信息

市场表现

• 2016年上半年食品饮料板块整体涨幅为-1.42%，但白酒子板块涨幅达18.52%，显著跑赢大盘。
• 二季度食品饮料板块涨幅达6.3%，跑赢上证综指9个百分点。
• 基金对食品饮料的持仓占比从年初的3.19%提升至4.34%，显示出市场对有业绩支撑板块的偏好。

白酒行业分析

• 价格回归理性：经过深度调整，白酒价格回归合理水平，高端酒批价有望在下半年上涨。
• 品牌集中度提升：白酒行业CR10仅为24.5%，远低于国际成熟市场，未来集中度有望持续提升。
• 竞争格局优化：部分酒企通过改革、并购等方式提升运营效率，如沱牌舍得、水井坊等。

食品行业分析

• 乳制品：行业规模突破3000亿元，增速稳定，推荐伊利股份、华联矿业。
• 肉制品：双汇发展通过美式工厂和新品布局，有望在低温肉制品市场占据优势。
• 休闲食品：洽洽食品和好想你通过电商布局和产品创新，具备增长潜力。
• 食品添加剂：安琪酵母和金禾实业受益于行业格局改善和提价周期，未来增长可期。

投资建议

• 白酒优选组合：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、洋河股份、沱牌舍得、水井坊。
• 消费升级组合：伊利股份、上海梅林、安琪酵母、洽洽食品、华联矿业、金禾实业、双汇发展。

重点推荐公司

总结

2016年下半年，白酒行业预计将继续受益于旺季需求，推动量价齐涨和估值提升。食品行业则在消费升级和竞争格局改善的背景下，呈现结构性增长机会。投资者应重点关注白酒核心标的及食品行业中具备竞争优势和增长潜力的龙头公司。整体来看，白酒仍是投资主线，食品精选消费升级成为重要补充。