深度报告-20220223-光大证券-视源股份-002841.SZ-跟踪报告之六_国际化战略驱动中国智能显示交互龙头快速成长_37页_3mb

视源股份（002841.SZ）研究报告总结

核心内容

视源股份是中国智能显示交互领域的龙头企业，主要业务包括液晶显示主控板卡、交互智能平板及衍生的智能家电、人工智能、健康医疗等。公司通过“希沃”和“MAXHUB”两大品牌分别在教育信息化和会议信息化市场占据领先地位，并积极拓展海外市场。

主要观点

• 行业地位稳固：视源股份在全球液晶显示主控板卡市场占有率最高，是国内交互智能平板市场市占率第一的公司，2021年交互智能平板海外收入同比增长100%。
• 多领域布局：公司产品不仅限于电视显示，还广泛应用于教育、会议、家居、医疗、汽车等领域，展现了其“万屏时代”的战略构想。
• 技术驱动发展：视源股份高度重视技术研发，拥有大量专利及软件著作权，其产品在硬件与软件方面均具备较强竞争力。
• 品牌与渠道优势：希沃和MAXHUB品牌在国内外市场均获得广泛认可，公司通过ODM模式拓展海外市场，同时构建了强大的销售渠道网络。
• AI与大数据赋能：公司通过AI和大数据技术，构建智慧教育生态，提升教学效率与个性化水平，同时在会议平板业务中，注重用户体验和云服务。

关键信息

1. 业务布局

1.1 教育交互智能平板业务

• 国内市场：希沃系列交互智能平板连续9年保持国内市占率第一，2021年上半年市占率达44.7%。
• 海外市场：视源股份以ODM模式布局海外市场，重点拓展“一带一路”沿线国家。
• 产品特性：希沃交互智能平板具备高清显示、多点触控、Windows/Android双系统、抗光干扰、多手势操作等先进功能，为教育提供全方位解决方案。
• 配套软件与服务：希沃提供数字化教学硬件、教学应用、教学小数据管理系统及教师发展服务，助力教学管理与优化。

1.2 会议交互智能平板业务

• 国内市场：MAXHUB会议平板在2017-2020年连续四年保持市场领先地位，2021年上半年市占率达27.2%。
• 海外市场：公司已在东南亚、欧美设立子公司，积极拓展全球市场。
• 产品特性：MAXHUB集高清显示、触控书写、无线传屏等功能于一体，具备高性价比和良好用户体验，被广泛应用于企业会议和门店服务场景。

1.3 部件/控制器业务

• 液晶显示主控板卡：2021年上半年出货量为2,856.82万片，占全球市场份额29.05%，保持行业领先地位。
• 智能白电：公司积极拓展智能家电显示屏业务，生活电器部件业务、供应链服务及IoT模组2021年营收同比增长121%。

2. 技术与创新

• 研发实力：公司研发投入持续增长，2020年研发投入达8.81亿元，研发费用率为5.15%，2021年前三季度研发投入为8.04亿元，占营收5.26%。
• 专利与知识产权：截至2020年底，公司拥有超过5500项专利，其中发明专利超1100项，拥有国家知识产权示范企业资质。
• AI与大数据应用：希沃和MAXHUB均积极布局AI与大数据技术，提升产品智能化水平，构建教育和会议场景下的智慧平台。

3. 财务表现

• 营收增长：2016-2020年公司收入年复合增长率达20.1%，2021年实现收入212.23亿元，同比增长23.9%。
• 盈利能力：2016-2020年净利润年复合增长率达26.5%，2021年净利润为16.86亿元，同比下降11.34%，但随着缺芯与原材料涨价缓解，盈利有望回升。
• 毛利率：2021年上半年，公司整体毛利率为28.33%，其中交互智能平板毛利率为28.33%，液晶电视主控板卡毛利率为15.69%。

4. 市场前景与增长潜力

• 教育信息化：受政策推动和AI技术发展，教育信息化行业持续增长，希沃产品具备良好市场前景。
• 会议信息化：疫情推动远程会议需求，公司会议平板业务受益，未来增长空间巨大。
• 智能显示生态：随着5G、物联网的发展，智能显示交互行业将不断扩展，公司有望在更多场景中实现增长。

5. 投资评级与风险提示

• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为16.86亿元、19.98亿元、24.60亿元，对应PE分别为35X、30X、24X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期、汇率波动等。

附件与图示

• 图1-图8：展示公司业务结构、营收与毛利率变化、市场占有率等关键数据。
• 图9-图43：涵盖教育与会议交互智能平板产品、应用场景、技术优势及市场趋势。
• 图44-图73：包括公司历史沿革、技术发展、市场拓展及财务预测等。

总结

视源股份凭借强大的技术实力、丰富的产品线及广阔的市场布局，成为智能显示交互领域的领军企业。公司持续通过创新和国际化战略推动业务增长，未来在教育、会议、智能家居等多领域具备良好的发展前景。