20210830-国信证券-视源股份-002841.SZ-2021年半年报点评_缺料压力下新品开拓不息_1H营收高增长_5页_1mb

视源股份（002841）2021年半年报点评总结

核心内容概述

本报告对视源股份（002841）2021年半年报进行了详细分析，认为公司在缺料压力下仍保持营收高增长，产品结构持续优化，尤其在教育和会议市场表现突出。基于其良好的业务发展态势和未来增长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 营收与业绩表现

• 1H21营收：79.63亿元，同比增长27.50%。
• 1H21归母净利润：4.30亿元，同比下降20.51%。
• 1H21扣非后归母净利润：3.18亿元，同比下降28.42%。
• 2Q21营收：43.92亿元，同比增长21.03%。
• 2Q21归母净利润：2.29亿元，同比下降39.69%。
• 2Q21扣非后归母净利润：1.53亿元，同比下降52.72%。

业绩下滑原因：

• 原材料成本上升
• 存货减值准备计提2.22亿元

2. 营收结构分析

• 液晶电视主控板卡：营收24.57亿元，同比下降3.67%。全球市占率29.05%，其中智能电视板卡出货量占63.8%。
• 生活电器部件：营收1.34亿元，同比增长248%，新品开拓成效显著。
• 交互智能平板：营收38.81亿元，同比增长46.44%。其中：
  • 教育市场营收32.65亿元，同比增长47.44%，市占率44.7%，位居中国IFPD教育市场首位。
  • 会议市场营收6.16亿元，同比增长41.38%，市占率27.2%，保持中国IFPD会议市场第一。

3. 业务发展策略

• 教育市场：希沃“软硬兼施”策略，推动教育数字化转型。
• 会议市场：MAXHUB品牌升级，推出新品，强化市场地位。
• 产品结构优化：持续提升智能电视板卡占比，增强盈利能力。

关键信息

1. 盈利预测与财务指标

2. 毛利率与费用率

• 毛利率：1H21为24.46%，同比下降2.82个百分点。
• 期间费用率：1H21为17.94%，同比下降0.74个百分点。

3. 估值与行业对比

• 可比公司估值比较：

  代码	简称	股价（8月27日）	2021E PE	2022E PE	2023E PE	均值PE
  002841	视源股份	106.20	34.6	28.2	23.5	40.78
  300010	豆神教育	4.64	28.98	9.66	5.29	-
  300628	亿联网络	83.24	58.33	44.23	34.09	-
  002415	海康威视	52.70	36.47	29.40	24.40	-
  002230	科大讯飞	52.63	82.23	67.70	50.29	-

• 视源股份估值优势：PE和PB均低于可比公司均值，显示估值具备吸引力。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩预期：预计2021-2023年归母净利润同比增长分别为7.6%、22.8%、19.7%，分别达到20.47亿元、25.12亿元、30.08亿元。
• 成长性分析：公司抓住数字化升级机遇，在教育和会议市场持续发力，具备较强的盈利能力和增长潜力。

风险提示

• 新业务开拓不及预期
• 教育信息化推进不及预期
• 行业竞争加剧

研究团队信息

• 证券分析师：
  • 胡剑：电话 02160893306，邮箱 hujian1@quosen.com.cn
  • 陈彤：电话 0755-81981372，邮箱 chentong@guosen.com.cn
  • 胡慧：电话 021-60871321，邮箱 huhui2@quosen.com.cn

独立性声明

分析师承诺报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

公司背景与研究机构

• 公司：视源股份（002841）
• 研究机构：国信证券经济研究所
• 地址：
  • 深圳：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层
  • 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼
  • 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层

报告声明

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