20220419-国金证券-视源股份-002841.SZ-新业务快速增长_智能商显龙头盈利有望改善_4页_1mb

视源股份 (002841.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

视源股份（002841.SZ）作为智能显示交互领域的龙头企业，近期发布2021年年报并获得“买入”评级。公司股价为68.25元，总股本为6.67亿股，已上市流通A股为4.51亿股，总市值为454.92亿元。2021年内股价最高为147.89元，最低为63.41元。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收212.26亿元，同比增长23.91%；归母净利润16.99亿元，同比下降10.65%；扣非归母净利润14.68亿元，同比下降17.08%。尽管净利润承压，但公司整体表现仍符合预期。

• 业务增长：公司海外业务增长显著，2021年收入达50亿元，同比增长76.24%。新业务如LED显示和生活电器增长迅速，分别同比增长50%和122.80%。TV板卡业务保持稳定，而交互平板业务同比增长37%。

• 毛利率变化：由于原材料价格上涨，2021年公司毛利率下降1.17个百分点。但随着大尺寸液晶面板价格回落，2021年第二季度毛利率回升1.47个百分点。预计未来毛利率将逐步改善。

• 成本与费用：公司加大了人员、研发及营销投入，导致销售/研发/管理费用率同比增加0.57PP/0.33PP/0.59PP，净利率下降3.13个百分点。尽管短期承压，但长期盈利有望改善。

• 资本运作：公司非公开发行项目已于2021年4月6日获批，募集资金近20亿元用于交互智能显控产品项目，有助于增强公司业务实力。

• 市场地位：公司在TV板卡、教育平板（希沃）、企业服务平板（MAXHUB）等领域占据领先地位，市占率分别为31.57%、47.5%和27.5%。新业务拓展有望成为第二增长曲线。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为257亿元、315亿元和391亿元，年增长率分别为12.72%、21.15%和24.06%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为22.58亿元、27.94亿元和34.56亿元，年增长率分别为12.39%、6.8%和23.66%。
• PE估值：2022年PE为20X，2023年PE为16X，2024年PE为13X。
• 盈利改善预期：随着毛利率提升和规模效应显现，公司盈利有望在2022年改善。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资目标：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 电视板卡需求持续下滑；
• 交互平板市场竞争加剧；
• 新业务拓展不及预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

市场相关报告评级分析

评分：1.00（对应“买入”评级）