20260429-国盛证券有限责任公司-新宝股份-002705.SZ-收入增速有所放缓_盈利水平受汇率波动等因素短期承压_3页_595kb

新宝股份（002705.SZ）总结

核心内容

新宝股份（002705.SZ）于2026年发布2025年年报及2026年一季报，整体业绩呈现收入增速放缓、盈利承压的态势。2025年公司实现营业收入161.9亿元，同比减少3.7%；归母净利润10.0亿元，同比减少5.1%；扣非归母净利润9.8亿元，同比减少9.3%。2026年第一季度营业收入34.4亿元，同比减少10.4%；归母净利润0.8亿元，同比减少68.1%；扣非归母净利润0.7亿元，同比减少72.2%。

公司面临的主要挑战包括宏观环境变化、美国关税政策扰动、小家电传统欧美市场需求疲软以及国内市场竞争加剧。此外，汇率波动和海外工厂产能爬坡也对盈利水平产生短期负面影响。

主要观点

• 收入表现：2025年公司营收同比小幅下降，但2026年预计收入将有所回升。
• 盈利水平：2025年净利润和扣非净利润均出现下滑，2026年一季度净利率同比大幅下降，显示盈利压力加大。
• 产品结构：2025年厨房电器收入同比微降2.9%，家居电器收入下降7.1%，其他产品收入下降11.4%，但其他业务收入同比增长48.5%，显示出业务多元化带来的增长潜力。
• 区域表现：国外业务收入同比减少3.8%，国内业务收入减少3.6%，表明公司在全球市场面临一定挑战。
• 销售模式：全球ODM&OEM业务收入下降3.3%，自主品牌业务收入下降6.4%，反映两种销售模式均受到外部环境影响。
• 毛利率变化：2025年公司整体毛利率为20.8%，同比下降0.1个百分点；2026年一季度毛利率进一步下降至18.4%，同比下降4.0个百分点，显示成本压力上升。
• 费用情况：2025年销售费用、管理费用、财务费用均有所上升，而研发费用下降0.5个百分点，表明费用控制存在挑战。
• 净利率：2025年净利率为6.2%，同比下降0.2个百分点；2026年一季度净利率为2.6%，同比下降4.2个百分点，显示盈利水平受到显著影响。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为10.2/10.9/11.4亿元，同比分别增长1.6%、7.2%、4.3%，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司2025年资产负债率降至44.0%，流动比率和速动比率有所提升，显示财务状况改善。但净利润和现金净增加额在2025年有所下降，需关注后续改善情况。

关键信息

• 财务表现：

  • 2025年营收161.9亿元，同比-3.7%。
  • 2025年归母净利润10.0亿元，同比-5.1%。
  • 2026年一季度营收34.4亿元，同比-10.4%；归母净利润0.8亿元，同比-68.1%。
  • 2025年毛利率为20.8%，净利率为6.2%。
  • 2026年一季度净利率为2.6%，同比下降4.2个百分点。

• 经营状况：

  • 2025年厨房电器毛利率同比-1.2个百分点至20.7%。
  • 2025年其他业务收入同比增长48.5%，显示多元化业务增长。
  • 2025年子公司摩飞科技收入利润同比下滑40%，但净利率保持稳定在15.6%。

• 财务费用：

  • 受汇率波动影响，2025年财务费用中的汇兑收益减少约1.43亿元。
  • 外汇衍生品业务投资损失及公允价值变动损失减少约0.73亿元，两者相抵后收益减少约0.7亿元。

• 盈利预测：

  • 2026-2028年归母净利润分别为10.2/10.9/11.4亿元，同比分别增长1.6%、7.2%、4.3%。
  • 维持“买入”评级，预计公司未来盈利能力将逐步恢复。

• 风险提示：

  • 原材料及汇率波动风险。
  • 美国关税政策扰动。
  • 行业竞争加剧。

财务报表摘要

总结

新宝股份在2025年面临收入增速放缓和盈利承压的双重挑战，主要受宏观环境和汇率波动等因素影响。尽管如此，公司对2026-2028年的盈利表现持乐观态度，预计净利润将稳步回升，维持“买入”评级。公司需关注汇率波动、关税政策和市场竞争带来的风险，同时积极应对海外工厂产能爬坡问题，以提升整体盈利能力。