20250927-中国银河-2025年1-8月工业企业利润分析_利润增速回升_关注政策接续_5页_1mb

2025年1-8月工业企业利润分析总结

核心内容

2025年1-8月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 0.9%，较前值 -1.7% 明显回升，显示工业企业利润出现阶段性改善。8月当月利润同比增长 20.4%，较前值 -1.5% 大幅反弹，成为利润回升的重要驱动力。

主要观点

利润改善的主要原因

• PPI同比降幅收窄：8月PPI同比降至 -2.9%（前值 -3.6%），环比转为持平，是利润回升的关键因素。
• 生产韧性增强：8月工业增加值同比增长 5.2%，虽较7月略有回落，但仍高于近五年历史平均水平 4.61%。
• 部分行业价格回升：黑色金属冶炼和压延加工业、玻璃制造、电力热力行业等价格由降转升，带动利润增长。
• 利润率持续改善：1-8月整体利润率累计为 5.24%，环比上升 0.09pct，显示企业盈利能力逐步恢复。

行业表现

• 装备制造业：利润增长 7.2%，拉动整体利润增长 2.5pct，其中铁路船舶航空航天、电气机械、专用设备等行业增速显著。
• 原材料制造业：利润同比增长 22.1%，增速较去年同期提高 10.0pct，钢铁行业利润由亏转盈，有色行业增长 12.7%。
• 消费品制造业：利润由降转增，1-8月增长 1.4%，酒饮料茶、农副食品等行业表现突出。
• 部分行业仍承压：如汽车制造、化学原料制品、纺织业等利润增速仍为负，显示需求端尚未全面回暖。

库存与现金流压力

• 库存增速放缓：1-8月产成品存货同比增长 2.3%，名义库存增速继续磨底，企业倾向于维持“紧平衡”策略。
• 应收账款回收期回升：8月平均为 70.1天，同比增加 3.7天，显示企业在成本上升背景下面临一定现金流压力。
• 费用控制：每百元营业收入中的费用同比下降 0.08元，企业通过压降费用对冲部分成本上行压力。

关键信息

政策与市场展望

• 反内卷政策效果显现：通过调整产业结构、减产过剩产能，部分工业品价格回升，带动利润增长。
• 政策接续需关注：未来需更多政策支持以推动利润持续上行，重点关注三个方面：
  1. 内需扩张政策：如《关于扩大服务消费的若干政策措施》的延续性。
  2. “反内卷”政策落地：特别是对制造业价格竞争和利润空间压缩的治理。
  3. 外需与地缘风险：中美贸易谈判进展及美联储降息路径对外需的影响。

投资建议

• 高端产业与原材料行业：政策支持下的景气度较高，具有投资价值。
• A股市场与消费动能：市场上行叠加服务消费政策支持，有助于释放消费动能，提升中国资产的确定性溢价。

数据图表与表格说明

• 图1：展示工业企业营收与利润累计同比变化。
• 图2：显示利润当月同比显著回升。
• 图3：反映利润结构变化（自然对数）。
• 图4：展示库存与PPI走势，显示PPI降幅收窄。
• 图5：基于CRB指数预测PPI走势。
• 图6：分所有制利润增速，显示不同所有制企业表现差异。
• 图7：费用和成本增速，反映企业降本增效趋势。
• 图8：应收账款回收期变化，显示现金流压力。
• 图9：分行业利润增速，突出部分行业显著增长，部分行业仍承压。

风险提示

1. 国内政策时滞的风险
2. 海外经济衰退的风险

分析师信息

• 张迪：首席宏观分析师，联系方式：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 铁伟奥：宏观经济分析师，联系方式：tieweiao_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：薄一程

免责声明

本报告仅作参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的损失负责。未经授权不得转发、转载或传播本报告内容。