20241127-德邦证券-10月工业企业利润数据点评_利润率触底回升_9页_1mb

德邦证券：中国工业企业利润触底回升

**主要内容：**2024年10月中国工业企业利润数据同比下跌100%，但环比显著收窄，显示单月利润触底回升。分析认为，这主要由利润率反弹驱动，叠加政策协同显效，国内需求和工业品出口增长支撑。

核心要点

1. 利润三因素变化：

• 量：工业增加值增速放缓至5.3%，生产韧性依然存在，但动能调整明显。
• 价：PPI同比-29%，环比降幅缩窄，价格端支撑稳步回升。
• 利润率：单月值5.44%，是回升核心，基数效应、PPI环比改善及结构性减税共同推动，带动利润降幅明显收窄（从**-100%至下幅收窄**）。

2. 行业利润结构：

• 装备制造业单月利润增速由负转正（+1.0%），是改善重要支撑。
• 原材料、消费品制造业利润降幅显著收窄，高技术制造业增长强劲（利润增速高达129%）。
• 利润集中向装备与原材料工业转移，反映产业链优化。

3. 库存与杠杆：

• 名义、实际库存增速继续回落。广义库销比处于高位，补库意愿待政策释放。
• 资产负债率57.7%，微观杠杆率仍未触底，加杠杆意愿依然疲软。

政策展望

随着存量政策落地与增量政策推出，预期企业预期逐步改善，库存补库与杠杆扩张将逐步增强。政策协同尤其在需求侧拉动消费与稳定出口方面潜力较大。

**风险提示：**政策落地不及预期、地缘局势冲击、数据可比性误差。