20250928-东海证券-国内观察_2025年8月工业企业利润数据_基数效应以及营收利润率改善推动利润增速转正_4页_286kb

总量研究：2025年8月工业企业利润数据总结

事件概述

2025年8月，规模以上工业企业利润总额累计同比从-1.7%转正至0.9%，当月同比大幅回升至20.4%，主因环比超季节性（15.20%，高于近5年均值4.87%）和基数走低（去年8月环比-5.88%）。

核心原因分析

• 三因素拆解显示，营收利润率同比转升17.53%是主要推手，每百元营收成本同比减少0.20元，创2024年7月以来首次下降。
• 营收增速升至2.30%，价格因素（PPI同比-2.9%）和量因素（工业增加值同比5.2%，-0.5个百分点）共同作用，推动利润回升。
• “反内卷”效应体现，量减价升，库存实际去化快于名义去化。

行业表现

• 原材料制造利润增速最快（68.1%，+48.2个百分点），原材料制造和装备制造等行业复苏。
• 公用事业利润增长51.2%，受益于全社会用电量同比5.0%的支撑。
• 下游制造整体回升，汽车制造降幅收窄是关键因素，但多数行业利润增速波动。

风险提示

• 政策力度不及预期、需求恢复缓慢、特朗普关税风险、数据测算偏差等可能影响四季度利润增速。