20171029-申万宏源-2017年9月工业企业效益数据点评_量价齐升_企业效益持续改善_5页_568kb

报告摘要

2017年9月工业企业效益数据总结

核心内容

2017年9月，工业企业效益数据继续改善，利润增速回升，企业盈利保持较高水准。尽管四季度可能受到环保限产和PPI基数效应的影响，但市场集中度提升和企业经营效率提高仍是支撑利润改善的主要因素。制造业和公用事业表现尤为突出，而采矿业则因基数效应放缓。同时，资产负债率保持稳定，库存增速小幅回落，对经济影响有限。

主要观点

企业利润增速回升：
1-9月工业企业利润增长22.8%，比1-8月加快1.2个百分点；9月利润增长27.7%，比8月加快3.7个百分点。
利润改善主要源于营收增长和营收利润率提升，而非PPI与PPIRM之间的价差。
制造业和公用事业改善显著：
制造业利润增长19.6%，较1-8月提高1个百分点；公用事业利润下跌18.3%，跌幅较1-8月收窄4.3个百分点。
其中，电力热力、酒类和电子设备制造行业表现突出，带动整体利润增速加快。
国企表现优于私企：
国企利润增长47.6%，比1-8月改善1.3个百分点；私企利润增长14.5%，改善0.5个百分点。
表明在环保约束和供给侧改革背景下，资源向优势国企集中。
资产负债率保持稳定：
9月工业企业资产负债率为55.7%，与8月持平。
采矿业资产负债率回落至60.1%，制造业和公用事业保持稳定，国企和私企资产负债率均持平。
库存增速小幅回落：
9月产成品存货增长7.8%，较8月小幅回落0.1个百分点；产成品周转天数保持在13.7天，同比下降0.5天。
工业品库存整体不高，库存回落对经济影响有限。

关键信息

利润增速：
1-9月工业利润增长22.8%，9月增长27.7%。
利润改善主要来自于营收增长和利润率提升，而非价格差。
行业表现：
- 制造业：利润增长19.6%，电力、热力行业利润增长22.6%，酒类行业利润增长52.9%。
- 公用事业：利润下跌18.3%，跌幅收窄。
- 采矿业：利润增速高位回落，但资产负债率有所下降。
利润率变化：
1-9月营收利润率提升至6.17%，成本率下降至85.56%。
表明企业经营效率提高，成本控制能力增强。
资产负债率：
工业企业整体资产负债率保持在55.7%，国企为61%，私企为51.4%。
无明显变化，显示企业债务水平维持稳定。
库存情况：
产成品存货增速为7.8%，库存周转天数保持稳定，对经济影响较小。

投资建议

利润率改善仍将支撑企业盈利保持较高水准，但四季度可能受环保限产影响，企业效益改善难以持续。
制造业和公用事业表现良好，建议关注相关行业及龙头企业的投资机会。
国企在盈利和效率方面表现优于私企，反映供给侧改革和环保政策对行业集中度的推动。
库存增速回落对经济影响有限，企业经营状况总体稳健。

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