20211026-中泰证券-格力电器-000651.SZ-原材料带来利润压力_3页_645kb

格力电器（000651.SZ）投资分析总结

核心内容概述

本报告对格力电器（000651.SZ）的财务状况、经营表现及投资前景进行了分析，并维持“买入”投资评级。报告基于2021年三季报数据及行业趋势，对公司的收入、利润、现金流等关键财务指标进行了详细解读，同时对未来1-2个季度的行业复苏情况进行了预测。

主要观点

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 股价与市场走势：当前股价为38.98元，市值2345亿元，流通市值2327亿元，股价表现与行业走势对比显示一定的相对优势。
• 行业趋势：2021年Q2是行业基本面底部，7-9月空调内销出货量同比小幅回升，行业呈现弱复苏态势。
• 财务表现：
  • 收入：2021年前三季度营业总收入1395亿元，同比增长9%；Q3收入同比下滑16%，但实际经营情况可能优于财报数据。
  • 利润：2021年Q3归母净利润62亿元，同比下滑16%；毛利率24.9%，净利率13.2%，虽同比略有下降，但环比有所改善。
  • 现金流：Q3经营活动现金流净额为125亿元，显著改善，且销售商品收到的现金高于营收，显示公司回款能力较强。

关键信息

财务指标分析

收入与利润变化

• 收入：2021年前三季度收入同比增长9%，Q3收入同比下滑16%，但实际出货量同比增长4%，显示公司经营情况可能优于财报数据。
• 利润：2021年Q3净利润同比下滑16%，主因原材料成本上升带来的利润压力，但毛利率与净利率环比提升，反映成本控制能力。
• 现金流：Q3经营活动现金流净额为125亿元，环比改善明显，且销售商品收到的现金为561亿元，高于营收，显示公司现金流管理能力较强。

资产负债表

现金流量表

利润表

未来看点

• 行业在2021年Q2触底后，Q3空调内销出货量同比小幅回升，显示行业基本面逐步改善。
• 预计未来1-2个季度空调行业将延续弱复苏态势，受益于原材料价格压力缓解。
• 公司2021年Q3经营现金流改善，显示公司运营效率提升，具备较强的财务韧性。

风险提示

• 原材料价格再次大幅提升，可能对利润造成压力。
• 行业价格战重启，可能导致毛利率进一步承压。

投资建议

• 调整2021-2023年收入预测至1890亿、2117亿、2287亿，同比增速分别为11%、12%、8%。
• 调整2021-2023年净利润预测至227亿、256亿、276亿，同比增速分别为2%、13%、8%。
• 当前估值较低，P/E为10倍，P/B为2倍，具有投资吸引力。

总结

格力电器在2021年Q3面临收入和利润的双重压力，但实际经营情况可能优于财报数据。公司现金流管理能力较强，经营活动现金流显著改善。随着原材料价格压力缓解和行业基本面回暖，预计未来1-2个季度将呈现弱复苏态势。当前估值较低，具备投资价值，维持“买入”评级。需关注原材料价格波动和行业价格战风险。