20240821-德邦证券-南山铝业-600219.SH-氧化铝价格维持高位_海外布局稳步扩张_4页_811kb

南山铝业公司点评（维持买入）

一、公司业绩

； 截至2024年中，公司预计上半年营业收入同比增长66.68%至1566.7亿元，净利润同比增长68.61%（归母净利润为2189亿元，扣非净利润为2157亿元），主要受益于氧化铝价格的大幅上涨。

二、氧化铝市场情况

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1. 国内氧化铝价格：国内氧化铝价格于2024年上半年呈现持续上涨态势，主要受矿石供应紧张和北方地区环保政策影响。上半年均价3409元/吨，同比上涨约18%。
2. 海外氧化铝价格：海外氧化铝市场呈现阶梯式上涨。年初受地缘政治及部分减产消息推动价格超过372美元/吨；上半年均价403美元/吨，同比上涨约14%。

三、重点布局方向

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• 印尼项目扩张：公司在印尼园区已投产200万吨氧化铝产能的基础上，进一步扩建200万吨氧化铝产能，同时启动25万吨电解铝项目。
• 高端产品：全力发展汽车板、航空板等高附加值产品（约占公司铝产品总销量14%但贡献毛利25%），积极释放产能，巩固行业优势。

四、盈利能力和财务预测

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德邦证券上调公司盈利预测：
；2024-2026年营业收入预测分别为33107亿、35092亿、37598亿元，净利润依次为4775亿、4877亿、5256亿元。估值方面，PE分别为870、852、791倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

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需关注高端产品产能建设进度、印尼资产分拆上市潜在股权稀释以及氧化铝价格波动风险。