20241028-德邦证券-南山铝业-600219.SH-氧化铝价格持续上涨_印尼项目量价齐升_4页_804kb

南山铝业公司点评（600219.SH）

核心观点

德邦证券对南山铝业（600219.SH）维持“买入”评级，上调公司盈利预测，主要基于业绩的大幅增长以及氧化铝价格持续高位、印尼产能扩张和高端产品战略的积极影响。

业绩概览

• 2024年第三季度，公司营业收入8559亿元，同比大幅增长190.6%；归母净利润1301亿元，同比增长57.0%；前三季度营收同比上升117.0%，归母净利润增长6294%，业绩表现强劲。

行业与产品驱动因素

• 氧化铝价格上涨：2024年三季度印尼板块供应趋紧，供需平衡推动氧化铝价格同比上涨3749%，国内氧化铝均价约为3916元/吨。
• 印尼产能扩张：公司在印尼园区正在新增200万吨氧化铝产能和25万吨电解铝产能，海外战略持续推进。
• 高端产品发力：汽车板、航空板等高附加值产品销售占比14%，毛利占比25%，未来产能释放范围将夯实高端产品战略。

财务预测与估值

• 上调盈利预测：2024年至2026年，公司预计营业收入分别为33603亿元、35495亿元和37803亿元；归母净利润分别为5144亿元、5176亿元和5411亿元。
• 估值上升：2024年至2026年预期市盈率分别为96.5、95.9、91.7倍，支持“买入”评级。

风险提示

• 高端产品产能建设不及预期；
• 印尼项目分拆上市导致股权稀释超预期；
• 氧化铝价格下跌风险。

结语

南山铝业凭借氧化铝和电解铝的海外产能扩张、高端产品战略推进和行业景气度提升，业绩弹性较大。短期内受益于原材料价格走高，长期成长潜力看好。建议投资者关注行业供需变化和公司产能释放进度。