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国债期货研究报告总结

核心内容

本报告由广州期货研究中心发布，内容聚焦于近期中国国债期货市场的流动性、一级市场发行情况以及二级市场走势，旨在为投资者提供市场分析与展望。

主要观点

• 货币政策保持稳健：央行缩量平价续做8月到期MLF，操作利率连续16个月保持不变，表明央行在“稳”字当先的基调下，仍保持政策灵活性和适度性。
• 流动性环境有所宽松：尽管本周央行净回笼资金1000亿元，但资金面整体转宽，短期利率显著下行，显示市场流动性较为充裕。
• 地方债发行量大增：一级市场利率债新发规模显著增加，地方债成为主要增量来源，净供给增加有助于缓解市场流动性压力。
• 二级市场震荡偏强：国债市场整体呈现震荡态势，收益率波动有限，期市表现偏强，主力合约切换对市场情绪有所提振。
• 未来市场关注点：需持续关注地方债供给节奏、月末流动性变化以及LPR可能的调整，以判断市场走势。

关键信息

一、流动性监测

• 本周操作：央行公开市场有500亿元逆回购到期，7000亿元MLF到期，投放500亿元逆回购和6000亿元MLF，净回笼1000亿元。
• 资金面变化：
  • DR001均值下行19.8BP至1.9235%
  • DR007均值下行9.8BP至2.0870%
  • 隔夜Shibor均值下行18.5BP至1.9370%
  • 7天Shibor均值下行7.9BP至2.1184%
  • 3个月Shibor均值下行0.7BP至2.3544%
• 票据利率：票据利率继续大幅下滑，中短端收益率全线下行，1个月利率甚至跌破1%。
• 同业存单：
  • 全周发行5248.7亿元，到期3994.5亿元，净融资1254.2亿元。
  • 加权发行利率2.6298%，较上周下行2.98BP。
  • 各期限发行量：1个月163.9亿元，3个月901.5亿元，6个月661.7亿元，9个月177.3亿元，1年期3344.4亿元。

二、一级市场：地方债放量发行

• 新发规模：本周利率债新发规模显著增加，其中国债2031.6亿元、政金债990亿元、地方债3781.65亿元。
• 净供给：由于到期量较少，净供给大幅增加，有助于缓解市场流动性压力。
• 未来供给：后续地方债供给仍将维持高位，机构欠配压力有望持续改善。

三、二级市场：现券震荡、期市偏强

• 现券走势：收益率变动有限，震荡为主。
  • 周一：十年期国债活跃券上行0.75BP
  • 周二：10年期国债收益率下行逾1BP
  • 周三：10年期国债收益率再降2个BP，活跃券下行3.5BP
  • 周四：现券维持轻盈暖意，活跃券续下行1.25BP
  • 周五：收益率扩大升幅，债市偏弱运行
• 期市表现：
  • 本周二、五、十债完成主力合约切换，T2112累计上涨0.465元，TF2112上涨0.275元，TS2112上涨0.15元。
  • 期市整体偏强，持仓量增加，T2112持仓量达到127379手。

后市展望

• 利率债支撑：MLF续做规模好于预期，经济数据不佳，对利率债形成较强支撑。
• 收益率下探受限：地方债放量带来的供给压力限制了现券收益率进一步下探的空间。
• 关注因素：需继续关注新债供给以及月末流动性变化，对市场走势产生重要影响。

投资咨询业务资格

• 证监许可【2012】1497号

联系信息

• 李彬联：期货从业资格F3039476，投资咨询资格Z0014986，邮箱：li.binlian@gzf2010.com.cn

相关图表与报告

• 图表1-4：展示Shibor利率、银行间市场利率、国股银票转帖利率及同业存单收益率。
• 图表7：利率债发行与到期数据。
• 图表8-9：国债主要期限收益率及国债期货价格。
• 相关报告：
  • 2021.06.04《利多因素逐步积聚期债调整后仍具上行空间》
  • 2021.06.07《地方债供给影响逐步减弱期债调整后仍具上行空间》

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